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详细总结

核心内容概述

本报告为2013年12月11日发布，主要内容包括港股市场分析、三只重点公司研究（银泰百货、创维数码、光大国际）以及环球市场概况。报告指出港股市场整体呈现观望气氛，人气有待提振；同时对三家公司进行详细分析，并给出投资建议。

大市分析

• 市场状态：港股整体表现窄幅徘徊，恒指挑战24000关口，但缺乏新的催化剂推动上涨。
• 经济数据：11月工业产量增长10%，零售销售增长13.7%，但固定资产投资增长放缓至19.9%，显示调结构政策的影响。
• 行业影响：周期性股份面临压力，如中铁建、中国建材等。
• 技术分析：恒指短期底部可能在23563点，但需升穿24000点以提振人气。
• A股影响：A股持续强势，可能成为港股的推升因素。

公司研究

银泰百货（1833，买入）

• 业绩表现：预计2013年全年同店增长为高单位数，分产品增长有所分化，其中黄金珠宝增长放缓，化妆品和运动类表现较好。
• 创新策略：拓展至020领域，与天猫合作；跨界与支付宝合作，提升竞争力。
• 开店计划：每年新增5-6家门店，今年新增3-4家，计划12月底开唐山新华二期。
• 财务数据：2013年资本开支约15亿，预计新店亏损约1.5亿，平均店龄4.4年，较年轻。
• 估值与目标价：目标价10.78港元，较现价8.23港元上涨32%。采用市盈率估值法，给予2014年每股收益15倍市盈率。

创维数码（751，持有）

• 业绩表现：2013/14财年中期收入同比增长22.2%，净利润增长26.4%，但毛利率略有下降。
• 行业挑战：国内彩电销量放缓，尤其是10月和11月，受节能补贴结束影响。
• 竞争压力：面临乐视、小米等互联网企业低价冲击，需调整产品结构以维持毛利率。
• 白电业务：销量爆发式增长，毛利率提升至21%，2014财年目标销售120万台冰箱。
• 估值与目标价：目标价4.8港元，较现价4.52港元上涨6.2%。采用8倍2013/14财年每股收益估值，对应2014/15财年6.8倍市盈率。

光大国际（0257，买入）

• 融资情况：以8.52港元配售4.3亿股，融资净额36.17亿港元，负债率大幅下降。
• 业务扩张：设备销售和危废项目将成为新的收益来源，尤其在医疗危废领域。
• 行业前景：垃圾焚烧处理规模预计在2015年达到35%，未来有翻倍增长潜力。
• 估值与目标价：目标价11.27港元，较现价9.08港元上涨24.1%。根据NAV测算，每股净现值为11.27港元，建议逢低买入。

环球市场概况

• 美国市场：10月耐用品订单增长1.4%，高于预期。市场观望气氛浓厚，等待国会预算案谈判结果及美联储会议。
• 金融市场：道指窄幅下跌，标普500指数下跌5.75点，纳指下跌8点。各交易所成交量微增。
• 汇市表现：欧元期货上涨，澳元和纽元也有所上涨，但澳元面临就业数据考验。
• 商品市场：原油库存减少，期油上涨；期金上涨，美元回落；LME基本金属个别发展。
• 经济数据：英国、中国、日本等国公布多项经济数据，整体表现平稳或略有波动。

关键信息总结

大市分析关键点

• 港股市场整体呈现观望气氛，恒指挑战24000点。
• A股的持续强势可能成为港股的推升因素。
• 固定资产投资增长放缓，显示调结构政策影响。
• 恒指技术上需升穿24000点以提振人气。

公司研究关键点

• 银泰百货：创新和开店是增长动力，目标价10.78港元，维持买入评级。
• 创维数码：面临销量放缓和竞争压力，调整产品结构以维持毛利率，目标价4.8港元，调整为持有评级。
• 光大国际：配售显著降低负债率，未来扩张前景好，目标价11.27港元，重申买入评级。

环球市场关键点

• 美国市场数据表现较好，但市场整体观望。
• 汇市表现平稳，欧元、澳元和纽元上涨。
• 商品市场中，原油和期金上涨，LME基本金属个别发展。
• 各国经济数据整体表现平稳，市场等待进一步消息。