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总第2552期 - 2016年3月23日

【大市分析】

港股大盘在3月22日继续整固，但整体仍处于稳中向好的趋势。市场因复活节长假临近而趋于观望，恒指收盘报20667点，下跌0.08%；国指报8900点，下跌0.31%。恒指仍守稳于10日线20369以上，预计后市仍有上试高位的可能。操作上，建议关注估值合理的绩优股及趋势股，中小票的弹性有望释放。

• 市场表现：日内涨跌幅超过10%的股票分别为29只上涨、6只下跌。
• 成交量：港股主板成交量降至653亿多元，沽空金额达82.4亿元，沽空比例为12.61%。
• 权重股表现：长和上涨2.4%，港交所上涨0.43%，恒基地产下跌4.12%。
• 市场情绪：市场信心有所恢复，对消息的解读倾向正面，中小票可能迎来个股行情。

【公司研究】

银泰百货(1833，买入)

• 2015年业绩：总销售额增长6.0%，零售收入增长12.3%，核心利润增长6.4%，表现优于同业。
• 分产品表现：运动品增长最快（20.7%），其次是化妆品（12.3%）、女装（7.6%）和童装（7.4%）；家用产品、皮具及男装表现较弱。
• 新店情况：2015年新增2家门店，预计2016年新增4家，新店及半新店亏损预计与2015年相近。
• 020业务进展：喵货累计订单达98,122单，喵客达242,078单，西选和意选表现良好。
• 目标价：9.97港元，维持买入评级，基于2016年每股预测收益的15倍市盈率。
• 重要风险：经济不明朗、电商冲击、行业供应过快、新店亏损超预期。

统一（220，买入）

• 2015年业绩：股东应占溢利同比上升192.3%至8.34亿元，全年派息1.67亿元。
• 毛利率提升：受益于原材料价格下跌及高毛利产品销售占比提高，毛利率提升4.3个百分点至36.8%。
• 方便面业务：销售额微跌2.8%，但毛利率提升4.7个百分点至33.4%，市场份额提升至18.3%。
• 饮料业务：「海之言」及「小茗同学」带动即饮茶及果汁增长5.4%和8.6%，但综饮业务因奶茶市场衰退而下跌13.1%。
• 目标价：6.4港元，下调盈利预测，维持买入评级，基于行业平均市盈率20.7倍的20%溢价。
• 重要风险：新品增长不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧、营销费用激增。

吉利汽车（175，买入）

• 2015年业绩：收入增长39%至301亿元，净利润增长58%至22.6亿元，EPS为25.68元。
• 2016年展望：计划推出4款新车，包括SUV博越、帝豪GS、新A级轿车FE5及紧凑型SUV，预计带动业绩增长。
• 财务状况：经营性现金流增长264%至74亿元，现金及现金等价物超91亿元，有息负债少。
• 目标价：4.5港元，上涨空间达32%，基于2016年每股预测收益的10倍市盈率。
• 重要风险：新产品销售不及预期、市场竞争加剧、原材料成本上升。

【环球市场概况】

最新资料简评

• 美国市场：道指下跌41点，标普500下跌1.80点，纳指上涨12点。生物科技股表现较好。
• 欧洲市场：比利时恐袭事件后，欧洲股市低开，但随后逐步收窄跌幅。
• 商品及外汇：6月欧元期货下跌0.3%，英镑期货下跌1.31%；原油库存上升，期油下跌0.17%；期金小幅上涨。
• 经济数据：美国制造业PMI回升至51.4，低于预期；德国制造业PMI为50.4，低于预期；英国CPI按月上升0.2%，低于预期。

公司估值与评级表

• 银泰商业：目标价9.97港元，维持买入评级，市盈率8.8倍。
• 统一：目标价6.4港元，维持买入评级，市盈率25.2倍。
• 吉利汽车：目标价4.5港元，维持买入评级，市盈率7.8倍。
• 其他公司：包括李宁、蒙牛乳业、腾讯、网易、中兴通讯等，均有买入评级或持有评级。

核心内容总结

主要观点

1. 港股市场：总体稳定，中小票弹性释放，建议关注绩优股和趋势股。
2. 银泰百货：2015年业绩优于同业，未来策略聚焦主业、优化资产和利益分享，维持买入评级。
3. 统一：业绩基本符合预期，高端新品支撑饮料业务，下调目标价至6.4港元，维持买入评级。
4. 吉利汽车：2016年新车密集投放，预计带动业绩增长，调整目标价至4.5港元，维持买入评级。
5. 环球市场：比利时恐袭对市场影响有限，美国制造业数据略低于预期，欧洲股市逐步企稳。

关键信息

• 市场情绪：港股市场整体稳中向好，中小票弹性释放。
• 业绩表现：银泰百货、统一、吉利汽车均表现良好，其中银泰百货核心利润增长6.4%，统一股东应占溢利增长192.3%，吉利汽车净利润增长58%。
• 未来展望：银泰百货计划2016年新增4家门店；统一推出更多高毛利新品；吉利汽车计划推出4款新车，提升市场份额。
• 风险提示：经济不明朗、电商冲击、行业供应过快、新店亏损超预期等。

表格概览

市场数据

• 道指：收报17,582点，下跌0.23%。
• 标普500：收报2,049.80点，下跌1.80%。
• 纳指：收报4,821点，上涨12点。
• 6月欧元期货：收报1.12465，下跌0.30%。
• 6月英镑期货：收报1.4207，下跌1.31%。
• NYMEX 5月期油：收报41.45美元，下跌0.17%。
• COMEX 4月期金：收报1,248.6美元，上涨0.35%。