20220814-天风证券-三花智控-002050.SZ-Q2收入符合预期_盈利持续改善_7页_999kb

三花智控（002050）详细总结

核心内容

三花智控在2022年上半年实现了显著的业绩增长，表现出较强的经营韧性。公司22H1营业总收入达到101.6亿元，同比增长32.4%；归母净利润为10.0亿元，同比增长21.8%；扣非归母净利润为10.3亿元，同比增长43.1%。其中，22Q2营业总收入53.6亿元，同比增长25.6%；归母净利润5.5亿元，同比增长18.6%；扣非归母净利润6.3亿元，同比增长57.5%。

主要观点

• 收入增长：公司22H1整体收入增长显著，Q2收入增速略低于预期，但依然保持稳健增长。
• 盈利改善：公司盈利拐点显现，Q2毛利率微降，但降幅收窄，表明盈利状况逐步改善。
• 业务增长：公司双板块均实现增长，其中汽零业务增长尤为显著，受益于电动车市场需求高涨。
• 订单充足：公司拥有充足的汽零在手订单，预计到2026年将达到460亿元。
• 财务状况：公司资产负债率有所下降，财务结构更加稳健，同时现金流状况有所改善。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年净利润分别为22.93/29.66/36.21亿元，动态估值分别为45.86x/35.46x/29.05x。

关键信息

财务数据

财务指标

财务状况

• 资产负债表：截至2022年中报，公司货币资金+交易性金融资产为62.8亿元，较2021年末下降7.9%；应收票据和账款合计68.1亿元，较2021年末增长20.4%；存货39.0亿元，较2021年末增长7.3%。
• 现金流：2022H1经营活动现金流净额为7.6亿元，同比下降7.8%；投资活动现金流净额为-14.9亿元，同比下降377.2%；筹资活动现金流净额为-1.2亿元，同比下降105.4%。

业务分析

• 制冷空调零部件业务：2022H1收入69.6亿元，同比增长25.1%，主要受益于竞争格局变化带来的订单流入。
• 汽零业务：2022H1收入32.0亿元，同比增长51.5%，受益于电动车市场需求高涨，2022H1全球新能源乘用车销售421万台，同比增长71%。
• 毛利率：2022Q2整体毛利率为25.0%，同比下降0.1个百分点，但环比2021Q1降幅收窄。汽零业务毛利率为25.4%，同比增长1.4个百分点；制冷空调业务毛利率为23.7%，同比下降2.0个百分点，预计因低毛利产品占比上升所致。
• 费用率：2022Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%、4.6%、4.6%、-2.1%，综合费用率受汇兑收益影响改善明显。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预测：预计2022-2024年净利润分别为22.93/29.66/36.21亿元，对应动态估值分别为45.86x/35.46x/29.05x。

风险提示

• 原材料价格继续上涨的风险。
• 海外疫情加剧的风险。
• 下游销量不及预期的风险。

未来展望

• 业务拓展：公司正在布局水冷板产能，并关注机器人等新兴业务的发展，未来有望通过现有储能和热泵产品构建智能环境解决方案，形成新的增长曲线。
• 成长动能：公司业务多元拓展，长期成长动能充足，具备良好的发展潜力。