证券研究报告总结
核心内容
本报告首次对某公司进行投资评级，给出“增持”建议。报告分析了公司2022年上半年的业绩表现、业务结构、盈利预测及财务指标，并对相关风险进行了提示。
主要观点
1. 2022年上半年业绩高增长
- 公司实现营收101.60亿元，同比增长32.39%。
- 归母净利润10.03亿元，同比增长21.76%。
- 扣非后归母净利润10.30亿元，同比增长43.11%。
- 2Q营业收入53.56亿元，同比增长25.56%。
- 归母净利润5.50亿元，同比增长18.63%。
- 扣非后归母净利润6.28亿元，同比增长57.46%。
2. 制冷空调零部件业务表现突出
- 1H2022制冷空调业务营收69.61亿元，同比增长25.13%，占总营收68.52%。
- 毛利率23.65%，同比下降1.99个百分点。
- 增长主因：持续获取市场份额。
- 毛利率承压：原材料价格上涨。
- 2H展望：公司积极布局能效升级、冷媒切换及储能领域，预计营收及盈利持续增长。
3. 汽车零部件业务受益于新能源汽车热管理需求
- 1H2022汽车零部件营收31.99亿元，同比增长51.53%，占营收31.48%。
- 毛利率25.36%，同比增长1.37个百分点。
- 增长主因：新能源车行业需求强劲。
- 毛利率提升：规模效应显现，自制零部件占比上升。
- 2H展望：新能源汽车热管理业务持续增长，预计汽车零部件业务将继续为公司业绩提供支撑。
关键信息
盈利预测（单位：亿元）
| 年份 |
营业收入 |
归母净利润 |
EPS(元) |
PE(X) |
| 2022E |
220.43 |
22.55 |
0.63 |
46.64 |
| 2023E |
277.02 |
31.22 |
0.87 |
33.69 |
| 2024E |
329.62 |
38.23 |
1.06 |
27.51 |
财务指标（2022E）
| 指标 |
值 |
| 毛利率 |
26% |
| 营业利润率 |
12% |
| 净利润率 |
10% |
| ROE |
19% |
| ROA |
9% |
| ROIC |
13% |
| 资产负债率 |
51% |
| 流动比率 |
2.35 |
| 速动比率 |
1.82 |
营运效率指标
| 指标 |
值（天） |
| 固定资产周转天数 |
75 |
| 流动营业资本周转天数 |
95 |
| 应收账款周转天数 |
53 |
| 存货周转天数 |
77 |
投资建议
- 首次覆盖公司，给予“增持”评级。
- 公司业绩增长强劲，受益于制冷空调和新能源汽车热管理业务的发展。
- 预计未来三年营业收入和归母净利润将持续增长，PE逐步下降，估值趋于合理。
风险提示
- 新产品销售不及预期。
- 行业竞争加剧。
- 宏观经济下行风险。
评级标准
| 投资评级 |
标准 |
| 增持 |
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间 |
| 买入 |
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% |
| 中性 |
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间 |
| 减持 |
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% |
行业评级
| 行业评级 |
标准 |
| 看好 |
行业表现优于同期相关证券市场代表性指数 |
| 中性 |
行业表现与同期相关证券市场代表性指数持平 |
| 看淡 |
行业表现弱于同期相关证券市场代表性指数 |
信息披露与声明
- 分析师承诺：分析师李渤具备证券投资咨询执业资格，保证数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论独立、客观、公正。
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- 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，不保证数据准确性与完整性，客户需独立决策，公司不承担因使用本报告产生的任何损失。
总结
该报告对某公司进行了首次投资评级，认为其2022年上半年业绩表现强劲，主要受益于制冷空调零部件和汽车零部件业务的增长。公司未来发展前景良好，盈利预测显示收入和利润将持续增长，估值逐步下降。尽管存在新产品销售不及预期、行业竞争加剧及宏观经济下行等风险，但整体仍被看好，建议投资者“增持”。
