20230825-天风证券-三花智控-002050.SZ-Q2收入符合预期_盈利持续改善_7页_909kb

三花智控半年报点评总结

公司业绩概述

2023年上半年，三花智控实现营业总收入1252.9亿元，同比增长233.2%；归母净利润139.5亿元，同比增长390.3%，扣非归母净利润146.7亿元，同比增长424.6%。其中，第二季度营收685.0亿元，同比增长27.89%，归母净利润79.3亿元，同比增长44.22%。业绩超预期增长主要得益于制冷空调零部件业务和新能源车相关订单的高景气。

业务板块分析

• 制冷空调零部件业务：上半年收入771亿元，同比增长11%。毛利率达25.85%，同比提升22个百分点；净利率9.9%，同比提升13个百分点。公司通过聚焦高毛利产品、成本管控和汇率影响，实现了盈利能力优化。
• 汽零业务：收入482亿元，同比增长51%。毛利率25.73%，净利率13.1%，同比小幅提升。公司强化热管理领域优势，推进海外工厂建设，订单充足，业务提速。

盈利能力改善

2023Q2公司整体毛利率26.0%，同比提升10个百分点。盈利改善主要归因于：原材料价格下降、海运费降、产品结构优化（高毛利产品聚焦）、规模化生产和汇率贡献。费用率变化：销售费用率+1个百分点，管理费用率-1个百分点，研发费用率-4个百分点，财务费用率大幅下降-9个百分点，部分源于汇兑收益。

新业务进展

储能业务成功突破行业标杆客户，已实现营收；仿生机器人业务聚焦机电执行器，实现量产落地。公司与绿的谐波合作海外建厂，为多元增长打造曲线。新业务有望逐步构建汽零、储能、热泵、机器人供应能力，促进长期成长。

投资建议

维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润31.8/38.3/45.5亿元，对应市盈率327x/271x/229x。公司业务多元拓展，份额提升和全球化布局赋予长期成长动能，建议投资者关注其热管理领域的主导地位。

风险提示

原材料价格上涨、海外疫情加剧、下游销量不及预期等风险可能影响公司表现。