20210811-中泰证券-三花智控-002050.SZ-Q2业绩超预期_新能源汽零高增_9页

三花智控（002050.SZ）投资分析总结

核心内容

三花智控（002050.SZ）是一家在电力设备与新能源领域具有重要地位的企业，专注于制冷控制元器件和汽车零部件业务。公司于2021年8月11日发布报告，显示其在Q2业绩上超市场预期，同时持续推进提效降本和全球化产能布局，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

业绩表现超预期

• 2021H1营收：76.74亿元，同比增长 44.30%。
• 2021Q2营收：42.66亿元，环比增长 25.2%，同比增长 50.48%。
• 归母净利润：8.24亿元，同比增长 28.03%；2021Q2单季度归母净利润4.64亿元，环比增长 28.89%。
• 毛利率：整体为 27%，较2020年下滑 2.8个百分点，主要由于原材料价格上涨及模块化供应占比提升。

业务增长亮点

• 制冷空调电器零部件业务：营收55.6亿元，同比增长 27.37%，毛利率为 27%。
• 汽车零部件业务：营收21亿元，同比增长 122.14%，毛利率为 24.85%。
• 新能源汽车零部件业务：在汽零业务中占比已达 75%，对应收入15.75亿元，同比增长 190%，环比增长 63.2%。

关键信息

全球化产能布局

• 公司已在 美国、波兰、墨西哥、印度 等地建立海外生产基地。
• 墨西哥工厂和绍兴滨海厂区产线建设稳步推进。
• 越南厂房投产有助于进一步降低成本，提升全球竞争力。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：
  • 2021年：归母净利润 19.1亿元，EPS 0.53元，对应PE 45倍
  • 2022年：归母净利润 21.75亿元，EPS 0.61元，对应PE 39倍
  • 2023年：归母净利润 25亿元，EPS 0.70元，对应PE 34倍
• 预期增长：公司从核心单品逐步走向集成化供应，产品竞争力进一步增强，龙头地位稳固。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期：受宏观经济、政策及消费者意愿影响。
• 贸易及汇率风险：公司外贸出口额较大，贸易政策变动及汇率波动可能影响盈利。
• 产能扩产不及预期：可能影响公司未来的增长预期。
• 产品价格低于预期：可能影响公司盈利能力。
• 原材料价格上涨：对毛利率和利润产生负面影响。
• 测算偏差风险：基于一定前提假设，存在实际业绩与预测不符的风险。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

估值比率

总结

三花智控在2021年H1表现出色，业绩超预期，尤其在新能源汽车零部件业务上实现快速增长。公司通过提效降本、扩大产能、推进海外布局等方式，增强了市场竞争力。分析师上调盈利预测，认为公司未来三年将保持稳健增长，同时面临新能源汽车销量、贸易政策、汇率波动等风险。整体来看，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，投资建议为“买入”。