20240702-国金证券-三花智控-002050.SZ-Q2业绩预告净利润率超预期_4页_921kb

三花智控业绩分析与展望

业绩简评

截至7月1日，三花智控2024年上半年业绩预告显示：上半年实现营收13,155亿~14,408亿元，同比增长5%~15%；归母净利润1,464亿~1,604亿元，同比增加5%~15%；净利率中枢为11.13%，同比持平。同时，24Q2实现营收6716亿~7969亿元，同比-2%~+16%，环比大增4%~24%，归母净利润817亿~956亿元，同比提升3%~21%，净利率基数高达11.58%。

经营分析

增长动力：

1. 新能源热管理业务通过订单扩展持续发力；
2. 制冷空调业务市场份额稳步提升。
   利润支撑： 23Q2汇兑收益贡献显著，但24年在主机厂和下游降价压力下，公司优化产品升级，通过费用压缩有效提升了净利率（预计三费同比降幅显著）。

公司展望

• 短期承压： 北美大客户及沃尔沃需求疲软影响交付增长；
• 中长期机遇： 新能源车渗透率提升，热管理龙头地位将获行业增量红利；
• 新方向突破： 特斯拉人形机器人订单定点有望落地，公司在旋转、线性执行器领域的技术优势将推动增长。

盈利预测与评级

国金证券下调此前盈利预测：

• 24-26年营收预测分别从27,691亿、34,047亿、41,497亿调整为前值；
• 同比增长率从128%、23%、219%调整为降幅区间；
• 归母净利润预测亦同步下调。
  当前PE高达2,113倍，评级维持"增持"，目标价较当前仍有上升空间。

关键财务比率（2022-2026E）

• 营收增长率中枢在12.76%~22.95%；
• 归母净利润五年复合增速预计超170%；
• ROE（摊薄）十年内保持16%以上，回报率强劲。

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