20210813-东吴证券-三花智控-002050.SZ-2021年中报点评_电动车热管理量价齐升_制冷业务稳增_业绩符合预期_7页_622kb

报告摘要

三花智控发布2021年半年报，显示公司H1营收与利润均实现增长，业绩符合市场预期。公司整体表现稳健，尤其在新能源汽车热管理业务和制冷业务方面表现突出。

业绩表现：
- 2021年H1实现营业收入76.74亿元，同比增长44.30%；
- 归母净利润8.24亿元，同比增长28.03%；
- 2021Q2营收42.66亿元，同比增长50.50%，环比增长25.16%；
- 归母净利润4.64亿元，同比增长7.33%。
业务增长：
- 汽零业务：上半年增长122%，其中新能源汽车业务增长192%，全年预计汽零业务收入45亿元，新能源汽车占比约35亿元；
- 制冷业务：上半年收入55.6亿元，同比增长27.4%，受益于能效升级和高ASP产品渗透率提升，增速显著高于行业；
- 亚威科业务：已实现连续盈利，上半年收入端增长显著，利润端稳定。
盈利预测：
- 维持2021-2023年归母净利润分别为21亿、25亿、31亿，同比分别增长45%、23%、21%；
- EPS分别为0.57元、0.70元、0.85元，对应现价PE分别为41倍、33倍、28倍；
- 给予目标价28.5元，对应2021年50倍PE，维持“买入”评级。
财务表现：
- 期间费用同比增长37.34%至7.46亿元，期间费用率同比下降0.42个百分点至14.31%；
- 汽零业务毛利率同比下降，主要受产能未达满产、原材料上涨、汇率影响和集成类产品占比提升等因素影响，预计后续将逐步恢复；
- 现金流稳健，经营活动现金流净流入8.25亿元，预收款项增长显著。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	11,287	15,680	19,142	22,896
同比(%)	4.2%	38.9%	22.1%	19.6%
归母净利润(百万元)	1,421	2,059	2,529	3,061
同比(%)	10.0%	44.9%	22.8%	21.0%
每股收益(元/股)	0.40	0.57	0.70	0.85
P/E(倍)	59.29	40.91	33.32	27.53

资产负债表：
- 流动资产从2020年的10,051.2百万元增长至2021年的12,716.4百万元；
- 负债合计从2020年的5,424.8百万元增长至2021年的7,177.4百万元；
- 归属母公司股东权益从2020年的9,291.6百万元增长至2021年的10,488.6百万元。
现金流：
- 经营活动现金流净流入8.25亿元，同比下降25.30%；
- 投资活动现金流净流出472.5百万元；
- 筹资活动现金流净流出362.5百万元；
- 现金净增加额为-117.3百万元。
利润表：
- 毛利率从2020年的29.6%降至2021年的29.9%；
- 销售净利率从12.6%提升至13.1%；
- ROE从15.3%提升至19.6%。