20241109-浙商证券-科学服务2024Q3业绩综述_生命科学到拐点了吗__28页_1mb

生命科学板块转折分析与投资建议

行业评级：看好

根据报告，科学服务板块已进入确定性和弹性的最佳布局期，预计2025年板块净利率将持续修复，弹性优先级为生物试剂 > 化学试剂 > 模式动物 > 耗材 > 装备。

支持观点的核心数据：

• 资金面：板块指数自2021年6月30日至2024年11月8日下跌57%，跑输医药指数17个百分点；机构持仓降至0.04%，处于低配状态，估值底部已充分反映悲观预期。
• 基本面环比改善：
  • 收入增速：2024Q3单季度收入合计下滑367%，但环比降幅收窄至167%，部分子领域如耗材、化学试剂收入已触底回升。
  • 毛利率优化：2024Q3板块毛利率35.44%，环比提升1.19 pct；化学试剂与耗材毛利率改善显著。
  • 折旧压力缓解：前三季度板块资本开支同比降37%，资本开支强度近三年最低，利于利润修复。
  • 现金流转正：2024Q3经营性净现金流达937亿元，环比、同比显著转正，应收账款周转加速。
  • 人员优化：部分公司如诺唯赞、毕得医药裁员控费，费用率逐步下降。

推荐标的：

• 重点推荐：泰坦科技（全流程服务平台）、皓元医药（出海+产能扩张）、毕得医药（海外转型+毛利率修复）、阿拉丁（平台型增长）、诺唯赞（大单品放量）。
• 典型分析（皓元医药/诺唯赞/毕得医药）均显示盈利拐点明确，对应市值空间广阔（如泰坦科技潜在PS/估值分部模型测算总市值待翻倍）。

风险提示：

1. 政策变动超预期（如科研采购政策调整）；
2. 创新药研发进度不及预期；
3. 商业化进程低分化风险（产品量产与需求兑现存在不确定性）。

免责声明：本报告基于Wind数据及浙商证券研究所分析，不构成任何投资建议，投资者需自行评估风险。