20210708-国信证券-机械行业2021年7月策略_把握高壁垒赛道_重点关注数字化X探测器_30页_3mb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容

本报告为2021年7月发布的机械行业投资策略报告，重点分析了机械行业整体表现及细分领域的发展前景，特别关注了数字化X线探测器行业。报告认为，机械行业具备长期投资价值，应重点关注具有高壁垒、进口替代潜力及高景气度的细分行业。

主要观点

行业整体表现
- 6月份机械行业（中信分类）指数上涨4.05%，跑赢沪深300指数6.07个百分点。
- 机械行业TTM市盈率约为34.39倍，市净率约为3.10倍，整体处于历史较低位置。
- 细分行业中，半导体装备、光伏装备涨幅靠前；电梯装备、核电装备、工程机械涨幅靠后。
行业投资策略
- 把握长坡厚雪的优质赛道，重点关注检测行业及高竞争壁垒的核心器件公司。
- 重点推荐组合包括：华测检测、广电计量、奥普特、柏楚电子、恒立液压、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机、黄河旋风等。
- 7月重点推荐奕瑞科技、汉钟精机、黄河旋风。
- “小而美”组合包括：谱尼测试、苏试试验、中国电研、银都股份、华荣股份、凌霄泵业、伊之密、纽威股份、江苏神通、瑞华泰、联赢激光。
数字化X线探测器专题
- 数字化X线探测器是X线影像设备的核心部件，位于产业链中游，广泛应用于医疗影像和工业安防领域。
- 全球市场预计从2018年的120亿元增长至2024年的170亿元，其中医疗应用占比约74%。
- 中国医疗影像设备市场空间巨大，且处于快速增长阶段，数字化X线探测器市场也将随之扩大。
- 奕瑞科技在全球医疗及宠物医疗领域市占率快速提升，2017-2019年分别为8.09%、9.86%、12.91%，在医疗领域国产化率约35%，处于领先地位。
行业重点推荐组合表现
- 重点推荐组合6月表现+4.08%，跑赢中信机械指数（+4.05%）和沪深300指数（-2.02%）。

关键信息

技术壁垒与竞争格局
数字化X线探测器行业技术壁垒高，主要体现在TFT SENSOR的设计与量产、闪烁体的制造、多学科集成等方面。奕瑞科技在医疗及宠物医疗领域表现突出，打破国外品牌垄断。
产业链分析
- 上游原材料主要包括TFT模组、结构件、闪烁体、内外部线缆、控制盒和包材等。
- 下游客户包括全球三大医疗影像设备制造商GE医疗、飞利浦、西门子，以及四大CR厂商锐柯、柯尼卡、富士、爱克发等。
- 奕瑞科技通过自主研发技术，实现成本控制能力提升，采购单价持续下降。
市场空间预测
- 全球数字化X线探测器市场规模预计从2018年的121亿元增长至2024年的172亿元，CAGR为6.04%。
- 医疗领域占比超过70%，工业安防领域增速较快。
- 中国普放DR探测器增量市场规模预计为20亿元，随着基层医疗设备渗透率提升，市场将进一步扩容。
风险提示
- 宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动、疫情反复冲击等风险需重点关注。

行业分类与公司示例

类型	描述	示例
上游核心零部件公司	产品是专用设备或通用设备的核心部件，具备核心底层技术	奕瑞科技、柏楚电子、恒立液压、绿的谐波
中游专用/通用设备公司	ToB业务，产品供应下游客户进行工业生产	杭可科技、伊之密、天地科技
下游产品型公司	产品具备使用功能，供人类使用或操作	黄河旋风、浙江鼎力
服务型公司	通过提供服务获取收入，需求稳健，现金流好	华测检测、广电计量、谱尼测试

行业数据跟踪

工业机器人：2021年1-5月产量同比+73.20%，持续向好。
培育钻石：5月需求持续高景气，印度出口额持续上涨。
工程机械：6月挖掘机销量预计同比下降16.75%，但1-6月销量同比+29.81%，显示行业仍具增长潜力。

估值与收益情况

重点推荐组合公司最新估值及盈利预测如下（截至2021年7月6日）：

公司	市值（亿元）	2020年归母净利润（亿元）	2021年预测归母净利润（亿元）	2022年预测归母净利润（亿元）	2021年预测PE
华测检测	474	5.78	7.52	9.50	82
广电计量	229	2.35	3.40	4.57	97
柏楚电子	425	3.71	5.80	7.30	115
恒立液压	1118	22.54	27.32	32.20	50
浙江鼎力	272	6.64	9.00	11.00	41
杭可科技	356	3.72	5.51	8.78	96
汉钟精机	135	3.63	4.72	5.90	37
绿的谐波	150	0.82	1.36	2.07	182
奕瑞科技	197	2.22	3.60	4.54	89
克来机电	87	1.29	1.82	2.64	67
国茂股份	179	3.59	4.66	6.01	50
奥普特	351	2.44	3.50	4.81	144
黄河旋风	116	-9.80	1.10	3.98	-12
天地科技	201	13.64	18.12	22.11	15

“小而美”组合公司最新估值如下：

公司	市值（亿元）	2020年归母净利润（亿元）	2021年预测归母净利润（亿元）	2022年预测归母净利润（亿元）	2021年预测PE
谱尼测试	122	1.64	2.10	2.70	74
苏试试验	63	1.23	1.60	2.10	51
中国电研	97	2.83	3.50	4.20	34
银都股份	88	3.11	4.08	5.22	28
华荣股份	54	2.61	3.66	4.67	21
凌霄泵业	76	3.59	4.26	5.10	21
伊之密	92	3.14	5.20	6.30	29
纽威股份	78	5.28	6.20	7.20	15
江苏神通	55	2.16	3.15	4.07	25
瑞华泰	65	0.59	0.80	1.20	111
联赢激光	57	0.67	1.00	1.80	85