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奕瑞转债投资价值分析总结

核心内容

奕瑞转债是2022年10月24日发行的可转换公司债券，发行规模为14.35亿元，评级为AA。正股为奕瑞科技，是国内领先的数字化X线探测器生产企业，专注于研发、生产、销售与服务，产品广泛应用于医学诊断与治疗、工业检测、安全检查等领域。

奕瑞科技在传感器设计和制程技术方面具备全球领先水平，是少数掌握非晶硅、IGZO、柔性和CMOS四大传感器技术并具备量产能力的厂商之一。公司被列为工信部“专精特新”小巨人，拥有超过200项专利，显示出强大的技术实力和创新能力。

主要观点

正股优势

• 技术领先：掌握多项核心技术，具备全球竞争力。
• 市场地位稳固：2018年全球市场占有率5.30%，2021年提升至16.90%，增长显著。
• 全球化布局：产品远销80余个国家和地区，与国内外知名影像设备厂商建立良好合作关系。
• 多领域拓展：不仅在医疗领域有广泛应用，在工业领域如新能源电池和电子检测设备方面也有布局。
• 产能扩张：持续扩大产能，推动市场占有率提升。

转债特点

• 转股稀释率小：对流通股稀释率仅为6.54%，摊薄压力较小。
• 估值合理：正股PE（TTM）为66.35，处于历史中位水平。
• 条款设置常规：包括下修条款（15/30、85%）、有条件赎回条款（15/30、130%）、有条件回售条款（最后2年、30/30、70%）。
• 债底保护良好：面值对应的YTM为2.34%，纯债价值为92.14元，债底保护较好。
• 平价较高：正股收盘价为503.66元，对应转债平价为100.75元，高于面值。
• 预计溢价率：参考相近平价、规模的杭叉转债，预计奕瑞转债溢价率在20%-25%之间，价格在120.90-125.94元。

关键信息

发行信息

• 转债代码：118025.SH
• 转债名称：奕瑞转债
• 正股代码：688301.SH
• 正股名称：奕瑞科技
• 发行额（亿元）：14.35
• 期限（年）：6
• 利率：0.2%；0.4%；0.8%；1.5%；1.8%；2.0%
• 预计发行/起息日期：2022-10-24
• 转股起始日期：2023-04-28
• 转股价（元）：499.89
• 到期赎回价（元）：110
• 原始股东股权登记日：2022-10-21
• 申购代码/配售代码：718301/726301

风险提示

• 产品价格下行：市场竞争加剧可能导致产品价格下降。
• 新增产能释放不及预期：产能扩张可能无法达到预期效果。
• 经济超预期下行：宏观经济环境变化可能影响市场需求。

行业与公司评级

• 证券评级：
  • 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。
• 行业评级：
  • 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现。

估值方法的局限性说明

本报告所采用的分析和估值方法基于一定假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。同时，各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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