20211023-中泰证券-食品饮料周思考（第42周）_季报行情临近_关注消费边际改善_8页_797kb

食品饮料行业周报总结

核心内容

本报告为2021年10月23日发布的食品饮料行业周报，分析师范劲松、熊欣慰、房昭强共同撰写，研究助理为罗顿影。报告整体评级为增持，重点推荐贵州茅台、五粮液、绝味食品、洽洽食品等公司，认为当前是布局食品饮料板块的合适时机。

行业概况

• 上市公司数：90家
• 行业总市值：2454.678亿元（百万元）
• 行业流通市值：2238.277亿元（百万元）

行业整体表现略逊于上证综指，周内下跌1.22%，板块内调味发酵品涨幅最高。

投资要点

白酒板块

• 茅台：取消拆箱政策，平抑价格，引导开瓶消费。21Q3营收和净利润增速分别为9.99%和12.35%，其中系列酒增速达48.09%，直营渠道增速57.96%，显示渠道改革成效显著。预计2022年起业绩增长提速，未来4年复合增速有望达15%，当前估值约38倍，具备长期配置价值。
• 五粮液：21Q3营收和净利润增速分别为128.66%和43.43%，系列酒增长显著，未来收入增速预计**15%**以上。
• 次高端酒：酒鬼、舍得等公司Q3回款强劲，收入高增，但利润增长相对滞后，主要受费用确认影响。汾酒、水井坊等公司预计收入增速40%-50%和30%-40%，存在超预期可能。

啤酒板块

• 行业产量：2021年7-9月产量同比下滑，但9月同比下滑速度明显收窄，显示疫情控制改善。
• 提价预期：10月进入消费淡季，但提价预期增强，华润、重庆啤酒等已率先提价，百威、青啤等龙头也可能跟进。
• 业绩表现：珠江啤酒Q3收入微增0.02%，净利润下滑9.58%，主要受原材料价格上涨影响。

餐饮行业

• 9月恢复：餐饮行业收入同比增长3.1%，限额以上餐饮增长5.5%，显示疫情控制良好，消费意愿逐步恢复。
• 趋势：高端消费仍保持较高景气度，预计未来消费复苏将带动整体行业增长。

食品饮料板块

• 10月推荐组合：五粮液、贵州茅台、绝味食品、洽洽食品，组合收益率3.02%，高于同期上证综指1.93%。
• 重点公司：
  • 贵州茅台：21Q3营收和净利润增速分别为9.99%和12.35%，系列酒和直营渠道增长显著，预计明年业绩提速。
  • 五粮液：系列酒加速改善，普五量价齐升，推荐逻辑明确。
  • 绝味食品：吨酒收入增长加速，高端化趋势明显。
  • 洽洽食品：业绩略超预期，盈利改善逻辑逐步兑现。
  • 伊利股份：积极布局健康食品，目标成为全球乳业第一、健康食品五强，未来增长空间广阔。

投资策略

• 当前布局时机：三季度疫情反复导致行业承压，但环比改善。建议积极关注行业边际变化。
• 提价逻辑：调味品行业提价周期渐强，阻力减弱，龙头有望成功提价，带动业绩增长。
• 定量测算：若原材料成本上涨8%，均价上涨5%，销量需上涨12%，则收入增速可达15%，利润增速可达22.88%。
• 重点推荐：调味品龙头海天味业，以及高端白酒、卤味食品、健康食品等细分领域龙头。

风险提示

• 全球及国内疫情反复
• 外资大幅流出
• 酱酒库存压力
• 政策变动风险
• 上游原材料价格波动与终端价格传导不畅
• 测算偏差
• 公开资料滞后或更新不及时

评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对基准指数跌幅在10%以上

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，基于可信的公开资料和实地调研，结论独立、客观。
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