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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本次东吴证券晨会纪要聚焦于宏观经济、固收市场、食品饮料、医药生物、环保行业以及个股点评等多个领域，分析了当前市场环境与行业发展趋势，为投资者提供了投资建议与风险提示。

宏观与固收分析

宏观周报

• 工业生产韧性较强：下游地产销售面积略有回落，但中游企业整体稳定，上游原材料价格总体平稳。
• 流动性保持平稳：市场流动性未明显恶化，SHIBOR和国债收益率走势发散，但未出现资金面收紧现象。
• 政策动态：
  • 中共十九大召开，强调生态文明体制改革与高质量发展。
  • 央行发布《人民币国际化报告 2017》，指出人民币国际使用稳步发展，未来将稳步推进资本项目可兑换。
  • 国务院启动第三次全国土地调查，将对农村土地制度改革及其他政策制定产生深远影响。
  • 商务部发布《长江中游区域市场发展规划（2017-2020年）》，推动区域市场一体化发展，为相关企业带来新机遇。

固收市场

• 利率走势分析：当前利率表现机会大于风险，基本面复苏被高估，对债市影响有限。
• 流动性仍是核心制约：流动性问题主要由结构性因素导致，如R与DR利率分层、同业存单利率过高。
• 建议关注点：当前10Y国债收益率在3.70%-3.75%区间，风险已充分释放，具有较高配置价值。
• 政策工具展望：需等待央行推出新的货币政策工具以改善流动性现状。

行业分析

食品饮料行业

• 全球奶价温和上涨：预计2018年全球奶价温和上涨，国内乳品消费增长，推动行业复苏。
• 投资建议：推荐伊利股份，给予25-30XPE估值，目标价34-41元，维持“买入”评级。
• 风险提示：食品安全风险、竞争加剧、上游供给调整不及预期。

医药生物行业

• 《药品管理法》修订：推进审评审批制度改革，强化药品市场监督。
• 投资建议：关注恒瑞医药、复星医药、康弘药业等创新型药企，以及泰格医药、京新药业等一致性评价受益标的。
• 风险提示：政策落地不及预期、修正案制定进度低于预期、新品研发进度低于预期。

环保行业

• 政策导向：十九大报告强调生态文明体制改革，推动环保行业发展。
• 重点方向：四季度关注“煤改气”产业链，预计京津冀及周边地区煤改气目标将超额完成。
• 推荐标的：关注百川能源（接驳工程及售气）、大元泵业、华光股份（设备）、蓝焰控股（气源）、清新环境、龙净环保（大气治理）、聚光科技、先河环保（环境监测）、中金环境、苏交科（环境咨询）、葛洲坝、北控水务、启迪桑德（固废龙头）。
• 风险提示：政策执行力度、市场拓展不及预期。

推荐个股及其他点评

风险提示汇总

• 宏观经济风险：经济下行超预期、市场波动超预期。
• 行业风险：环保督查影响、政策执行力度、行业竞争加剧。
• 个股风险：订单交付不及预期、新产品拓展进展缓慢、并购整合不达预期、销售费用增长拖累净利润、原材料价格上涨、汇率波动等。

投资评级标准

• 公司评级：

  • 买入：个股涨跌幅相对大盘在15%以上
  • 增持：个股涨跌幅相对大盘在5%-15%之间
  • 中性：个股涨跌幅相对大盘在-5%至5%之间
  • 减持：个股涨跌幅相对大盘在-15%至-5%之间
  • 卖出：个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

• 行业评级：

  • 增持：行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上
  • 中性：行业指数涨跌幅相对大盘在-5%至5%之间
  • 减持：行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下

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