20171027-东吴证券-晨会纪要_14页_1mb
报告摘要
东吴证券晨会纪要总结
宏观固收
宏观周报：工业生产韧性强，流动性保持平稳
核心内容：
本周宏观大事包括中共十九大召开及央行发布人民币国际化报告。十九大报告强调了新时代中国特色社会主义的发展方向，指出社会主要矛盾已发生变化。央行报告指出人民币国际使用稳步发展，资本项目可兑换稳步推进，国际合作成效显著，跨境使用基础设施进一步完善。
政策聚焦：
- 国务院启动第三次全国土地调查，旨在查实土地资源，推进农村土地制度改革及政策制定。
- 商务部发布《长江中游区域市场发展规划（2017-2020年）》，推动区域市场一体化，促进全国统一大市场建设。
实体经济观察：
- 下游：地产销售面积回落，汽车半钢胎开工率平稳，CCFI指数稳定，SCFI指数略有回升。
- 中游：钢铁价格微降，水泥价格续升，六大发电集团日均耗煤量回落。
- 上游：原材料价格总体平稳，南华工业品指数小幅上升，CRB现货指数回落。
- 价格：猪、果、蛋价平稳，菜价上升。
- 货币：流动性维持平稳，SHIBOR保持稳定，美元指数震荡。
主要观点：
- 基本面复苏对利率影响有限，当前债市调整过度，3.70%-3.75%点位具有配置价值。
- 流动性仍是债市核心制约因素，结构性问题影响机构负债成本，需关注人行货币政策工具变化。
行业分析
食品饮料行业深度：全球奶价温和上涨进入新周期，下游利润弹性加大
核心内容：
全球奶价温和上涨趋势开启，预计2018年将继续温和上行。主要出口国新西兰、欧盟产量下降，奶牛存栏量减少，供需格局改善。国内奶业去产能接近尾声，奶粉进口稳定，下游需求增长，尤其是二线城市和二胎政策带动。
投资建议：
- 首推伊利股份，预计2018年PE为25-30倍，目标价34-41元。
- 关注奶价上涨对下游企业盈利能力的积极影响，建议关注具备产品升级与费用优化能力的企业。
风险提示：
- 食品安全风险、乳业竞争加剧、上游供给调整不及预期。
医药生物行业点评：《药品管理法》修订点评
核心内容：
《药品管理法》修订推动审评审批制度改革，全面实施药品上市许可持有人制度，简化行政审批流程，全面取消GMP、GSP，强化处罚机制，建立职业化药品检查员制度。
主要观点：
- 改革有助于规范药品市场，提升行业效率。
- 建议关注创新型药企及一致性评价受益标的。
投资建议：
- 推荐恒瑞医药、复星医药、康弘药业、京新药业、泰格医药等。
风险提示：
- 政策落地不及预期，修正案制定进度低于预期。
环保行业点评：十九大报告推动生态文明体制改革
核心内容：
十九大报告强调加快生态文明体制改革，建设美丽中国。四季度重点关注“煤改气”产业链，京津冀空气治理需求迫切，政策密集期与需求增长期并存。
主要观点：
- 煤改气政策将推动产业链发展，建议关注接驳工程、设备、气源等环节。
- 环保行业中长期看好工业环保投资机会，关注大气治理、环境监测、环境咨询等方向。
投资建议：
- 推荐百川能源、大元泵业、华光股份、蓝焰控股、清新环境、龙净环保、聚光科技、先河环保、中金环境、苏交科等。
- 龙头企业如葛洲坝、北控水务、启迪桑德值得关注。
风险提示：
- 政策执行力度不足、市场竞争加剧、技术发展不及预期。
推荐个股及其他点评
风华高科（000636）
核心内容：
公司三季度营收增长18.16%，归母净利润增长136.06%，扣非归母净利润增长501.27%。公司积极技改扩产，抢占市场，产品毛利率提升，净利率快速上升。
主要观点：
- 公司处于电子元器件行业景气周期，业绩持续改善。
- 技改扩产将带来规模效应，提升市场占有率。
投资建议：
- 维持“买入”评级，预计2017-2019年EPS分别为0.28元、0.36元、0.46元，对应PE为33/25/20倍。
风险提示：
- 原材料涨价、产品涨价幅度低于预期、募投项目达产不及预期。
中国人寿 (601628)
核心内容：
公司前三季度归母净利润增长98.3%，EPS为0.94元。投资收益大幅增长，净投资收益率与总投资收益率均提升，准备金补提减少对利润影响。
主要观点：
- 投资驱动业绩高增长，低估值优势明显。
- 寿险需求端进入高景气周期，NBV及内含价值有望稳步增长。
投资建议：
- 维持“买入”评级，预计2017-2019年EPS分别为1.15、1.58、1.74元，对应PE为1.1倍、0.94倍。
风险提示：
- 长端利率触顶下行、万能险监管影响、保监会政策影响。
新经典（603096）
核心内容：
公司三季度净利润增长53.38%，毛利率提升至43.78%。畅销书持续热销，公司产品结构优化，高毛利图书销售占比提升。
主要观点：
- 精神消费需求增长，实体书店回暖趋势明显。
- 公司渠道转型与多元化战略推动业绩增长。
投资建议：
- 维持“买入”评级，预计2017-2019年净利润分别为2.33亿、3.02亿、3.87亿，对应PE为39/30/24倍。
风险提示：
- 版权合同无法续约、核心技术团队流失。
宁波银行(002142)
核心内容：
宁波银行Q3单季度净利润增长18.05%，资产质量指标改善，不良率下降，关注类贷款占比下降，拨备覆盖率提升至429.98%。
主要观点：
- 银行经营稳健，机制灵活，利润增长强劲。
- 负债端成本上升可能影响净息差，但资产质量改善为业绩增长提供支撑。
投资建议：
- 维持“买入”评级，预计2017-2019年归母净利润分别为91.2亿、108.5亿、130.2亿，BVPS分别为10.73元、12.55元、14.74元，目标价17.2元。
风险提示：
- 宏观经济下滑、金融监管力度超预期。
广汇汽车（600297）
核心内容：
公司三季度归母净利润增长45.1%，主要得益于豪华品牌增长、宝信协同效应及创新业务发展。公司毛利率整体改善，二手车业务增长迅速。
主要观点：
- 业务结构优化，盈利能力增强。
- 宝信盈利高增长，二手车交易量快速提升，布局全国。
投资建议：
- 维持“买入”评级，预计2017-2019年EPS分别为0.56、0.67、0.80元，对应PE为16/13/11倍。
风险提示：
- 汽车销量增速下滑、宝信整合进度不及预期。
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