20170509-东方证券-科大讯飞-002230.SZ-人工智能时代根正苗红的语音技术及产业化领跑者_27页_2mb

科大讯飞：人工智能时代语音技术及产业化的领跑者

核心内容概述

科大讯飞是中国人工智能领域的领军企业，尤其在智能语音技术方面具有领先优势，其语音合成、识别、口语评测、机器翻译等技术达到国际领先水平，占据中文语音市场约70%的份额。公司自1999年成立以来，专注于智能语音技术的研发与产业化，并在智慧教育、智慧城市、医疗、汽车、家居等多个行业推动应用场景落地。

主要观点

• 技术领先：公司核心团队来自中国科学技术大学，技术积累深厚，研发投入占比长期维持在25%以上，技术算法在国际比赛中屡获第一。
• 场景深耕：公司通过“精选行业+深耕行业”策略，将技术与具体应用场景结合，构建起技术壁垒与市场护城河。
• 业务多元化：公司业务涵盖系统集成、教育、电信增值、公共安全、智慧城市、大数据、智能硬件等多个领域，其中教育和智慧城市业务增长潜力较大。
• 投资建议：基于公司在智慧教育、医疗、车载、家居等领域的高成长性及A股人工智能稀缺性，给予公司2017年83倍市盈率，对应目标价为38.20元，首次给予“买入”评级。

关键信息

技术优势

• 公司在语音识别、合成、口语评测、机器翻译等领域技术领先，具备降噪、远场识别、多轮会话、自动纠错等核心技术。
• 与多家国内外高校、科研机构保持合作，推动技术创新。
• 拥有AIUI人机交互界面，提供语音技术解决方案，如智能音箱、智能电视遥控器等。

业务布局

• 教育行业：公司产品覆盖“考、评、教、学、管”全体系，包括智慧课堂、口语评测、智学网等，2017年教育业务收入预计增长155.5%，成为主要增长点。
• 智慧城市：公司提供电子政务云平台、社会管理服务、智慧旅游、智慧交通等解决方案，截至2016年已覆盖8省20余地市。
• 智能硬件：公司推出叮咚智能音箱、儿童智能玩具、超脑魔棒等产品，2016年智能音箱销量近10万台，稳居WiFi音箱品类第一。
• 开放平台：讯飞开放平台用户数突破9亿，开发者数量超过25万，提供语音交互能力给APP、智能硬件及汽车厂商，构建应用开发生态。

财务预测

风险提示

• 智慧课堂及C端业务进展可能不及预期；
• 研发投入较大，短期内无法直接贡献业绩；
• 社会过高预期可能导致估值泡沫提前释放，造成估值中枢下移。

关键增长点

• 智慧教育：公司智慧课堂产品覆盖全国32个省份超10,000所学校，受益师生超1500万，预计2017年将带来新一轮高增长。
• 智慧城市：作为市场标杆，已覆盖8省20余地市，未来有望进一步拓展。
• 医疗应用：公司已在多家医院落地智能语音系统，未来有望在辅助诊疗、智能影像等领域实现突破。
• 智能硬件：尽管市场放量需时间，但公司在智能音箱、智能电视、儿童玩具等产品已具备一定市场基础。

未来展望

• 技术与场景深度融合：公司在技术算法与应用场景上持续发力，构建差异化竞争优势。
• 开放平台生态：通过开放平台构建应用生态，推动语音技术在更多领域落地。
• 长期想象空间：智能硬件、AI芯片、智能家庭入口等领域具备长期发展想象空间。

总结

科大讯飞凭借深厚的技术积累和广泛的行业应用布局，成为国内智能语音与人工智能的领跑者。公司在教育、智慧城市、医疗等领域的应用前景广阔，尤其在智慧教育方面具备显著增长潜力。尽管面临一定的市场和研发风险，但凭借其技术壁垒与应用场景融合能力，公司有望在未来三年实现业绩的快速增长。