2017-科大讯飞--人工智能时代根正苗红的语音技术及产业化领跑者_28页-3mb

科大讯飞行业分析报告总结

核心内容

科大讯飞是中国人工智能领域的领先企业，尤其在智能语音技术方面具备深厚积累和国际领先水平，拥有70%以上的中文语音市场份额。公司以技术为核心竞争力，同时深耕多个行业应用场景，包括教育、智慧城市、医疗、家居、汽车、机器人等，推动人工智能技术的产业化落地。

主要观点

• 技术领先：科大讯飞在语音合成、识别、口语评测、机器翻译等技术领域达到国际领先水平，且持续投入研发，近五年研发投入占营收比例平均超过25%。
• 应用场景广泛：公司通过技术与场景的深度融合，构建了强大的市场壁垒，尤其在智慧教育、智慧城市、医疗、公检法等业务方向展现高成长潜力。
• 战略布局全面：公司不仅专注于核心技术研发，还通过开放平台、智能硬件、生态合作等方式，构建了完整的人工智能产业链条，覆盖从技术到应用的多个环节。

关键信息

业务构成

1. 语音支撑软件及产品（10.72%）：包括人机交互产品和解决方案、客服行业产品和解决方案。
2. 教育行业产品和服务（30.97%）：覆盖“考、评、教、学、管”全体系，包括智慧课堂、口语评测、个性化教学产品等。
3. 互联网产品和增值运营（13.51%）：主要为电信增值产品运营、智能硬件产品及互联网运营服务。
4. IFLYTEK—C3（11.99%）：包括公共安全行业产品和智慧城市行业应用。
5. 大数据产品和服务（6.67%）：涵盖通信数据分析应用和大数据广告平台。
6. 系统集成（26.15%）：包括信息工程和音视频监控业务。

财务预测

• 2017-2019年每股收益：0.46元、0.67元、0.92元。
• 收入预测：2017年预计56.05亿元，2018年89.06亿元，2019年125.85亿元。
• 毛利率：预计2017-2019年分别为52.27%、52.66%、52.40%。
• 市盈率：2017年预测为83倍，较可比公司平均估值溢价约45%。
• 目标价：38.20元，首次给予买入评级。

投资建议

公司作为A股人工智能稀缺标的，具备较高的成长性和市场潜力。尽管传统业务增速相对稳定，但智慧教育、医疗、智慧城市等领域的应用前景广阔，未来有望成为主要增长点。建议投资者关注其在人工智能和智能语音领域的持续投入及市场拓展能力。

风险提示

• 智慧课堂及C端业务进展可能不及预期。
• 研发投入较大，短期内可能无法直接贡献业绩。
• 社会过高预期可能导致估值泡沫提前破裂，造成估值中枢下移。

财务表现

可比公司估值分析

增长亮点

• 智慧教育：公司智慧课堂及智学网产品覆盖全国32个省份超10000所学校，受益师生超1500万，预计2017年开始带来收入快速增长。
• 智慧城市：基于政务大数据，打造社会管理服务信息化平台，2016年已覆盖8省20余地市，未来有望向全国拓展。
• 医疗与法院：短期卡位，长期具备较大市场空间。医疗领域可提供智能语音、医学影像、辅助诊疗等服务，法院可提供庭审记录、案件智能审判等应用。

技术与场景融合

• 开放平台：讯飞开放平台用户数突破9亿，开发者团队超过25万个，日均调用次数突破30亿，构建了丰富的人工智能应用生态。
• 智能硬件：推出叮咚智能音箱、超脑魔棒、儿童智能语音玩具等产品，市场占有率在部分领域领先，如智能电视语音遥控器市场占有率超80%。

总结

科大讯飞作为国内智能语音及人工智能的领跑者，凭借核心技术、丰富应用场景及持续的研发投入，具备显著的竞争优势。公司未来在智慧教育、医疗、智慧城市等领域的高增长潜力，使其成为A股人工智能稀缺标的，具备较高的投资价值。然而，需关注C端业务放量、研发投入回报周期及市场预期等风险因素。