深度报告-20210309-安信证券-科大讯飞-002230.SZ-智能花开2021系列报告之三_人工智能C端破局_科大讯飞启示录_24页_2mb

科大讯飞人工智能C端破局分析总结

核心内容概述

科大讯飞作为国内人工智能行业的领军企业，凭借在语音技术领域的深厚积累和广泛的产业布局，形成了“云-芯-端”的AIoT生态圈，推动了人工智能技术在ToB与ToC市场的广泛应用。公司通过“双轮驱动”策略，实现了人工智能2.0阶段的商业化落地，技术实力与产品创新共同支撑了其在智能硬件和软件服务领域的领先地位。

主要观点与关键信息

1. 人工智能市场发展趋势

• 深度学习正在成为人工智能市场的主要驱动力，预计在未来15-20年内将创造30万亿美元市值。
• AI商业化路径遵循“先ToB，后ToC”的规律，ToB市场具有标准化、集约化程度高，有利于企业快速回笼成本并实现规模效应。
• 科大讯飞在智能语音、自然语言处理、计算机视觉等领域保持国际领先，其技术实力为产品提供了核心竞争力。

2. 科大讯飞的产业布局与技术实力

• 语音技术：科大讯飞在语音合成和识别领域占据市场份额70%以上，在电信、金融、电力、社保等行业占据80%以上市场份额，拥有超过10000家开发伙伴。
• 技术突破：公司在CHiME比赛中三连冠，在IWSLT、20BN-JesterDataset等国际大赛中表现优异，显示其在语音识别、手势识别、多语种翻译等技术上的领先。
• 研发实力：公司研发费用率远超行业平均水平，2015-2019年平均研发费用率为21.8%，持续投入深度学习技术的开发。

3. ToB+ToC双轮驱动战略

• ToB市场：公司已在智慧教育、智慧医疗、智能服务等领域广泛应用AI技术，形成标准化产品与服务。
• ToC产品：包括讯飞听见、讯飞有声、讯飞输入法、讯飞翻译机等，满足个人用户的多样化需求。
• 开放平台：讯飞开放者平台已聚集175.6万开发者，提供334项能力，形成强大的生态体系，降低开发门槛，增强用户粘性。

4. 重点产品与市场表现

• 讯飞智能办公本X2：
  • 支持多人语音转写，准确率高达95%。
  • 集成AI芯片，实现离线使用。
  • 外观设计与功能优化提升用户体验，支持多种方言识别。
  • 与WPS、华为分享等平台深度整合，提升办公效率。
• 讯飞翻译机：
  • 市场份额领先，2018年销量达30万台，占据品类销售额70%以上。
  • 支持59种语言，包括日语，识别准确率高达90%。
  • 市场前景广阔，受益于出境旅游需求增长，预计未来将迎“反弹”。
• 讯飞有声：
  • 用户可自定义语音播报，提升阅读效率。
  • 支持微信文章、网页新闻、OCR识别等功能，满足个性化需求。
  • 用户规模有望持续增长，受益于网络文学用户规模扩大。
• 讯飞输入法：
  • 语音输入准确率达100%，支持多种语言及方言。
  • 市场占有率25.1%，在2020Q3表现突出。
  • 用户满意度高，综合评分持续领先。

5. 投资建议与财务表现

• 投资评级：维持“买入-A”评级，6个月目标价为60.00元。
• 财务表现：
  • 2020年前三季度营收增长10.82%，净利润增长48.36%。
  • 2020年预计净利润12.29亿至13.93亿，同比增长50%-70%。
  • 毛利率稳定在50%以上，净利润率持续提升。
  • ROE从2018年的7.5%提升至2022E的18.4%，显示盈利能力增强。
• 估值指标：
  • 市盈率从2018年的186.1倍降至2021E的52.2倍。
  • 市净率从13.5倍降至6.1倍，显示估值回归理性。
  • P/S从13.5降至2.9，反映市场对其成长性的认可。

6. 风险提示

• 智能硬件产品推广不及预期。
• 应用软件用户增长不及预期。
• 市场竞争加剧可能导致毛利率下降。

总结

科大讯飞凭借强大的语音技术实力和广泛的产业布局，已成为国内人工智能领域的绝对领导者。其“云-芯-端”AIoT生态圈和ToB+ToC双轮驱动战略，推动了AI技术在多个行业的商业化落地。公司在智能硬件和软件应用方面不断创新，如讯飞智能办公本、讯飞翻译机、讯飞有声、讯飞输入法等，均在市场中占据领先地位。随着人工智能2.0阶段的到来，公司盈利能力与估值合理性不断提升，投资价值显著。然而，市场风险依然存在，需关注竞争加剧与产品推广情况。