20161025-华安证券-科大讯飞-002230.SZ-把控智能语音入口_打造人工智能巨头_24页_2mb

科大讯飞（002230）投资分析总结

核心内容

科大讯飞是一家专注于智能语音及语言技术研究、软件及芯片开发、语音信息服务和电子政务系统集成的国家骨干软件企业。公司作为中国智能语音与人工智能产业的领导者，在语音合成、语音识别、口语评测、自然语言处理等核心技术方面处于世界领先水平，并在中文语音市场占有70%以上的份额。

主要观点

• 核心技术领先：科大讯飞在语音技术领域具有绝对优势，是全球智能语音行业的龙头。
• 行业前景广阔：智能语音产业在全球范围内快速发展，预计2017年全球市场规模将超过105亿美元，中国增速远超全球。
• 行业布局完善：公司已拓展至智慧教育、智能汽车、智能客服、智慧城市、智慧医疗等多个领域。
• 商业化应用领先：在多个行业实现了智能语音技术的商业化应用，尤其在教育领域形成显著优势。
• 前瞻性布局认知智能：公司启动“讯飞超脑”项目，旨在实现中文认知智能计算引擎，推动人工智能生态系统的构建。
• 盈利预测乐观：公司预计2016-2018年净利润分别增长19%、31%和41%，目标价为38元，维持“买入”评级。

关键信息

股权结构

• 公司总股本为12.94亿股，中国移动通信有限公司为第一大股东，持股比例为13.83%。
• 2016年公司完成定增，预计股本将扩张至13.18亿股，但大股东及实际控制人不变。

营收与利润增长

• 2016年公司预计营收为3626亿元，净利润为507亿元。
• 2016年公司净利润同比增长19%，EPS为0.39元，对应PE为78倍。
• 2016年上半年净利润同比增长79.0%，主要得益于投资收益的增加。

营业收入结构

• 信息工程与运维服务为非语音业务，占营收比重下降。
• 教育板块收入和毛利占比均超过20%，成为公司最重要的业务板块之一。

技术与产品

• 公司推出“讯飞输入法”、“灵犀”等智能语音应用，与多领域产品结合。
• “讯飞超脑”在语言理解、知识表达、联想推理和自主学习等方面取得阶段性成果。
• AIUI开放平台日服务量达24亿人次，开发者达16万，月活跃用户达2.36亿。

行业应用

• 智慧教育：公司实施2B2C双轮驱动，教育业务收入占总收入的30%，智学网已拥有千万用户。
• 智能汽车：公司与多家国内外汽车品牌合作，车载语音市场占有率高，2020年市场规模预计达15亿元。
• 智能客服：在电信、金融等领域市占率高，实现人工替代率20%-30%。
• 智慧城市：公司通过AI技术提升公共安全和政府服务水平，已在全国多个城市推广。
• 智慧医疗：与北京大学口腔医院合作，打造中国版“Watson”，实现语音电子病历和辅助诊断。

盈利预测与财务指标

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：38元
• 目标期限：6个月
• 理由：公司核心技术领先，行业布局完善，商业化应用领先，未来业绩增长潜力大。

附录：财务报表预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

信息披露

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