20150309-中泰证券-科大讯飞-002230.SZ-人工智能时代渐行渐近_智能语音领导者蓄势待发_20页_1mb

科大讯飞 (002230.SZ) 深度研究报告总结

核心内容概览

本报告对科大讯飞在人工智能时代的发展前景进行了深入分析，强调其在智能语音技术领域的领导地位及未来潜力。报告从产业演进、技术沉淀、商业模式创新、盈利预测及投资建议等多个维度全面解析了公司的发展路径及投资价值。

主要观点

• 人工智能时代的机遇：随着互联网及移动互联网的普及，人工智能技术正在快速发展，语音交互作为第三代人机交互方式，将在车联网、可穿戴设备、智能家居、教育等多领域爆发式增长。
• 技术领先优势：科大讯飞通过持续的研发投入和海量数据积累，构建了强大的语音识别、语音合成、自然语言理解等核心技术体系，目前在多个领域达到国际领先水平。
• 商业模式创新：公司正从传统的软件授权模式向软硬一体化模式转型，构建2B+2C语音生态系统，增强市场竞争力。
• 盈利前景乐观：预计2014-2016年公司归属母公司净利润分别为3.86亿元、5.42亿元、7.99亿元，年均增长超40%，EPS分别为0.48元、0.68元、1.00元，目标价55元，对应81倍和55倍PE。

关键信息

一、产业演进与应用场景

1. 交互模式升级：语音交互是第三代人机交互技术，随着技术进步，其应用场景日益丰富。
2. 三大应用场景：
   • 可穿戴设备：语音控制成为主流，如谷歌眼镜、索尼语音手环、Moto 360智能手表等。
   • 远距离大屏幕交互：智能电视、智能家居、消费机器人等设备广泛使用语音交互功能。
   • 车载场景：语音控制成为提升驾驶安全的重要手段，如福特SYNC系统、奔驰语音识别测试等。

二、技术发展与突破

1. 技术壁垒：科大讯飞通过重度研发投入和海量数据训练，构建了强大的语音技术壁垒。
2. 研发投入：公司每年研发投入占营收比重超20%，技术人员占比约60%，显示其技术实力。
3. 技术成果：
   • 语音识别：在多个国际评测中取得优异成绩，方言识别、噪声环境识别等技术领先。
   • 语音合成：在Blizzard Challenge中连续夺冠，个性化语音合成技术应用于高德地图等。
   • 自然语言理解：正在向“能理解会思考”的方向发展，已应用于口语测评、智能客服等场景。
   • 语音评测：已在全国中小学及考试系统中广泛应用，技术评分与人工高度一致。
   • 声纹识别：应用于公共安全、国防等领域，构建了立体人物特征库。

三、商业模式创新

1. 从2B向2C转型：公司正在构建基于自身核心技术的软硬一体化产品体系，拓展C端市场。
2. 开放平台战略：推出语音云平台，为开发者提供语音技术支持，已拥有6万合作伙伴及9亿下载量。
3. C端产品布局：
   • 讯飞输入法：用户规模近2亿，成为国内第二大输入法。
   • 灵犀语音助手：用户数超3000万，功能强大，涵盖打电话、发短信、查天气等。
   • 智能硬件产品：包括“语点小V”、“讯飞智能音箱”、“讯飞机器人”等，已实现商业化应用。

四、盈利预测与投资建议

• 收入预测：2014-2016年收入增速分别为42%、55%、63%。
• 毛利率：预计分别为53%、52.8%、52.7%。
• 净利润预测：2014-2016年净利润分别为3.86亿元、5.42亿元、7.99亿元，年均增长超40%。
• 投资建议：首次给予“买入”评级，目标价55元，对应2015年81倍PE，2016年55倍PE。

风险提示

1. 技术应用不达预期：语音技术在未来应用场景中的实际落地情况可能影响公司发展。
2. 国际竞争加剧：国际语音巨头及BAT自行开发语音技术，可能对公司核心业务构成冲击。

结论

科大讯飞作为智能语音技术的领军企业，凭借强大的技术研发能力、丰富的应用场景布局以及商业模式的持续创新，具备较大的发展潜力。公司正在从语音技术向人工智能方向加速发展，未来有望在多个领域实现突破，具有较高的投资价值。