深度报告-20210329-光大证券-韦尔股份-603501.SH-跟踪报告之七_汽车CIS高增长_豪威市占率有望进一步提升_22页_2mb

公司研究总结：韦尔股份（603501.SH）汽车CIS业务分析

核心内容概述

本报告主要分析了韦尔股份（603501.SH）旗下豪威科技在汽车CIS领域的表现及前景。随着自动驾驶技术的发展，汽车CIS市场呈现快速增长趋势，豪威凭借其产品、技术与客户三大优势，有望进一步扩大市场份额，推动公司整体盈利能力提升。

主要观点

1. 汽车CIS行业高速增长

   • 未来单车需搭载11-15颗摄像头，L4/L5级自动驾驶汽车对CIS的依赖度显著增加。
   • 汽车CIS单价高于手机CIS，1-2M单颗价格在3-8美金左右，8M量产单价在10美金以上。
   • 2025年，ADAS车用CIS市场规模预计达到34亿美元，将显著高于2020年的16亿美元。

2. 豪威具备显著竞争优势

   • 产品优势：豪威拥有32款汽车CIS产品，覆盖0.3M-8.3M，满足不同车型的需求。
   • 技术优势：豪威掌握空间域曝光技术，可有效解决高HDR和LFM问题，相比安森美等厂商更具技术优势。
   • 客户优势：豪威已与奔驰、宝马、保时捷等欧洲大型车厂建立深度合作关系，同时在国内市场加速渗透，如理想ONE和零跑C11均采用豪威传感器。

3. 盈利预测与估值

   • 韦尔股份收购豪威后，成为全球领先的CIS龙头企业。
   • 预计2020-2022年公司归母净利润分别为27.05亿、41.10亿和53.12亿，对应PE分别为82、54、42倍，维持“买入”评级。

关键信息

汽车CIS市场前景

• 2020年ADAS车用摄像头模组市场为35亿美元，预计2025年增长至81亿美元，CAGR达18%。
• 汽车CIS在摄像头模组中价值占比最高，2019年为45.69%，预计2025年为42.46%。
• 单车CIS价值在10美金左右，L4/L5级单车CIS价值有望提升至100美金左右。

技术亮点

• 空间域曝光技术：通过大小像素技术解决HDR和LFM问题，避免运动伪影。
• Nyxe1®技术：提升低照感光能力，增强夜视功能。
• PureCel®Plus技术：优化色彩还原，提升图像质量。
• RGB-Ir技术：实现昼夜视觉，适用于生物识别和机器视觉。
• CameraCubeChip™：提供超薄紧凑的摄像头模块，适用于狭小空间和多摄像头应用。

客户布局

• 欧洲车厂：奔驰、宝马、保时捷等。
• 国内车厂：理想ONE、零跑C11等。

风险提示

1. 新能源汽车销量不及预期：可能影响韦尔股份汽车CIS业务的收入增长。
2. 行业竞争加剧：三星等手机CIS厂商可能进入汽车CIS市场，增加竞争压力。

盈利预测与估值简表

结论

豪威在汽车CIS市场具备显著的产品、技术与客户优势，有望在自动驾驶趋势下进一步扩大市场份额。韦尔股份通过收购豪威，成为全球领先的CIS企业，盈利能力和市场地位持续提升，维持“买入”评级。