20250430-浦银国际证券-韦尔股份-603501.SH-一季度利润超市场预期_汽车CIS预计大幅成长_9页_1mb

韦尔股份（603501CH）研究报告：业绩超预期，盈利上调及估值上升

核心观点

浦银国际重申韦尔股份“买入”评级，上调2025-2026年盈利预测，目标价上调至1530元（潜在升幅191%）。公司产品周期强劲，多业务板块协同增长，估值水平低于历史均值。

业绩回顾与展望

• 2025年一季度业绩超预期：收入达647亿元（同比增长15%），净利润866亿元（同比增长55%），毛利率达31%。
• 盈利预测上调：基于良好增长预期，上调2025年营业收入至310亿元，净利润至444亿元。
• 驱动因素：车载CIS、汽车模拟类产品、高端手机CIS及触控显示业务多点开花，毛利率持续改善。

估值分析

• 目标价与升幅：DCF估值法下目标价1530元，潜在升幅191%。
• 市盈率：当前远期PE 300x，低于历史均值455x，估值具备上行空间。
• WACC假设：无风险利率22%，股权成本113%。

关键业务增长点

1. 车载CIS：受益于新能源车智驾渗透率提升，产能释放带来显著增长。
2. 汽车模拟与触控显示：模拟类产品放量，触控显示业务预计实现盈亏平衡。
3. 手机CIS：高端市场份额扩张推动利润增长。

风险因素

• 终端需求增长不及预期（智能手机、新能源车）。
• 供应链、贸易政策与技术竞争压力。
• 上游成本上涨及产品价格承压。
• 新业务投入对业绩短期影响。

未来展望

• 长期来看，公司多个业务板块天花板打开，成长动能强劲。
• 估值中枢可能上移，维持“买入”评级，目标价空间充足。

附注：报告基于敏感性分析，区分乐观与悲观情景，估值区间为846-1824元。