20230905-南京证券-国际数据跟踪_劳动力市场松动_美债收益率下行_15页_1mb

海外宏观研究报告总结

核心内容

本报告总结了2023年8月28日至9月3日期间，美国的通胀、就业及美债市场动态，分析了这些数据对市场预期和政策走向的影响。

主要观点

• 通胀反弹：美国7月PCE同比增速反弹至3.3%，是自2022年6月高点以来的第二次反弹，主要受服务价格上涨和能源价格跌幅回升影响。核心PCE同比小幅回升至4.2%，显示出服务价格的粘性。
• 就业结构改善：8月非农就业人数温和增长18.7万人，高于预期，但前两个月数据大幅下修，总计下修11万人。非农就业人数已回落至2019年底疫情前水平，ADP新增私营就业人数大幅减少，劳动力市场松动迹象初现。失业率突然上行至3.8%，回到本轮加息前水平，职位空缺与失业人数之比继续下滑，挑战者企业裁员人数意外激增，显示劳动力供需结构有所改善。
• 美债收益率下行：本周美债收益率整体下行，短端利率持续下行，中长端利率震荡下行后小幅回升。受7月职位空缺减少影响，中端利率下行超10bp，但周五非农数据公布后美债收益率小幅回调。市场对美联储年内是否加息的预期有所转变，超九成概率认为9月议息会议将维持利率不变，而对11月和12月的加息预期则降至接近60%不再加息的概率。

关键信息

通胀数据

• PCE数据：
  • 7月PCE同比3.3%，环比0.2%。
  • 核心PCE同比4.2%，环比0.2%。
  • 能源价格同比降幅仍最大，但跌幅有所收窄。
  • 食品价格同比稳步下降，保持在1%左右。
  • 商品价格同比反弹0.1%，但增速仍为负；服务价格同比反弹0.3%至5.2%，显示出较强的粘性。

就业数据

• 非农就业：
  • 8月新增非农就业人数18.7万人，高于预期。
  • 私营部门新增就业17.9万人，生产端和服务业就业人数有所改善。
  • 贸易、运输和公用事业以及金融活动就业人数减少。
• ADP数据：
  • 8月新增私营就业人数为17.7万人，较前值减少14.7万人。
• 失业率：
  • 8月失业率上行0.3%至3.8%，回到加息前水平。
• 职位空缺与失业人数：
  • 7月职位空缺数与失业人数之比继续下滑。
  • 挑战者企业裁员人数意外激增，同比增加267%，环比增加217%。

美债市场

• 收益率变化：
  • 短端利率下行，中长端利率震荡下行后小幅回升。
  • 截至9月1日，2Y国债收益率下行16bp至4.87%；10Y国债收益率下行7bp至4.18%。
• 期限利差：
  • 5Y-3Y利差倒挂程度不变，仍为-28bp。
  • 10Y-1Y、10Y-2Y、10Y-3Y、10Y-5Y、10Y-7Y利差倒挂程度有所缓解。
  • 30Y-10Y利差走阔6bp至11bp。
• 国债发行情况：
  • 本周美国国债发行金额达5700.77亿美元，环比增长33.17%。
  • 短期债券发行额4033.89亿美元，占比70.76%；中期债券发行额1401.95亿美元，占比24.59%；长期债券发行额264.93亿美元，占比4.65%。
  • 下周预计发行至少2330亿美元的短期债券。
  • 截至8月31日，美国国债总额达32.91万亿美元，周环比增长0.42%。

风险提示

• 美联储超预期加息。
• 美国通胀超预期反弹。

报告目录

1. 国际数据跟踪
   1.1 美国通胀-PCE数据
   1.2 美国就业-非农数据
   1.3 美债行情梳理

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