20180520-中泰证券-非银金融行业周报_规范与发展并进_关注金融龙头_21页_2mb

非银金融行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了非银金融行业的市场状况、监管政策、公司动态及投资建议，重点关注券商和保险板块。整体来看，行业处于规范与发展并进的阶段，监管趋严、市场波动、业务分化等是主要特征。

主要观点与关键信息

1. 行业概况

• 上市公司数量为55家。
• 行业总市值为4553229.99百万元，流通市值为3195667.94百万元。
• 监管政策逐步落地，推动行业集中度提升，有利于龙头券商和保险公司。

2. 投资建议

• 券商板块：建议关注具有综合业务能力的龙头券商，如中信证券、华泰证券、中金公司等。当前券商板块估值处于低位，大券商PEB为1.33倍，中小券商为1.37倍，配置性价比较高。
• 保险板块：保险股估值调整至中低位，平均交易于0.95倍PEV，与基本面背离，配置价值突出。建议关注保障型产品/健康险的增速恢复，以及监管趋严对行业生态的利好。

3. 监管动态

• 券商监管：
  • 场外期权业务资格与分类评级挂钩，监管趋严。
  • 公司债承销资格与分类评级、业务能力、业务质量挂钩，有利于大券商。
  • CDR（中国存托凭证）和沪伦通等金融开放政策持续推动，利好龙头券商。
• 保险监管：
  • 银保监合并后，监管更趋规范、从严。
  • 保险投资端将受更多限制，但监管对保障功能的强化有利于行业长期发展。
  • 外资保险公司监管政策有望放宽，利好行业国际化。

4. 市场表现

• 截至2018年5月11日，SW证券板块下跌2.26%，年初至今下跌8.33%。
• SW保险板块下跌0.39%，年初至今下跌14.79%。
• SW多元金融板块下跌1.32%，年初至今下跌9.41%。

5. 业务数据

• 券商业务：
  • 4月券商业绩整体环比下滑，但中信、申万、国君等大券商表现稳健。
  • 两融余额为9893.89亿元，同比上涨12.06%，但周环比微幅增长。
  • 资管规模持续下行，但主动管理规模有所改善。
• 保险业务：
  • 1-3月人身险原保费收入同比下滑16.9%，但四家上市险企表现优于行业。
  • 寿险行业集中度提升，原保费市占率增加5.6个百分点。
  • 保险资金运用余额为15.26万亿元，同比增长8%。

6. 公司动态

• 券商公告：
  • 中信证券获准发行300亿元次级债券。
  • 海通证券拟申请境外债务融资，东方证券限售股即将上市流通。
  • 国金证券、东兴证券等设立营业部、引入战略投资者。
• 保险公告：
  • 天茂集团转让部分子公司股权。
  • 西水股份收到交易所问询函，涉及保费收入和投资收益率问题。
  • 香溢融通涉及诉讼案件，可能影响经营业绩。

行业趋势展望

• 券商：
  • 龙头券商在业务资格、规模与净资本挂钩的背景下更具优势。
  • CDR及沪伦通等政策推动下，行业国际化进程加速。
  • 估值调整至低位，长期看好板块表现。
• 保险：
  • 健康险等保障型产品有望实现增速恢复，成为NBV增长的主要驱动力。
  • 外资保险公司监管政策有望放宽，推动行业进一步开放。
  • 估值偏低，配置价值较高。

风险提示

• 二级市场持续低迷，对券商和保险的业绩有负面影响。
• 金融监管可能超预期变化，影响行业业务发展。

行业估值对比

投资建议

• 券商：建议关注中信证券、华泰证券、中金公司等龙头券商，因其具备较强的业务能力和资源储备，有望在监管趋严和行业集中度提升中受益。
• 保险：看好保障型产品/健康险的增速恢复，建议关注中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安等头部保险公司。

总结

非银金融行业正经历从快速扩张到规范发展的转变，监管趋严推动行业集中度提升，龙头券商和保险公司更具竞争优势。同时，金融对外开放政策的推进为行业带来新的增长机会。当前估值处于低位，具备较好的配置价值。建议投资者关注具备稳健基本面和较强业务能力的龙头企业，同时警惕二级市场波动及监管变化带来的风险。