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晨会纪要总结 - 2021年第184期

一、核心内容概览

本期晨会围绕宏观经济、债券市场、海南自贸港建设、新能源产业投资及政策动态等主题展开，重点分析了工业企业利润、央行流动性操作、美兰空港发展、新洋丰进军新能源赛道等内容，为投资者提供了多维度的市场洞察。

二、主要观点与关键信息

2.1 工业企业利润数据点评

• 利润增速下行：8月工业企业利润同比增长10.1%，剔除基数后利润增速持续下滑，弱于1-2月高点和去年四季度复苏期水平。
• 收入与利润率分化：收入增速受PPI上涨有所反弹，但利润率增速显著回落，主因是成本率上升和费用率增加。
• 上下游分化：8月上中下游利润率增速差异明显，中下游企业利润受到挤压。
• 风险提示：经济、政策不达预期；中美关系、疫情恶化超预期。

2.2 债市动态（20210929）

• 流动性操作：央行开展1000亿元14天期逆回购操作，中标利率2.35%，净投放1000亿元。
• 收益率变化：
  • 国债：1年期下行2.56BP，10年期下行0.56BP。
  • 国开债：1年期上行3.50BP，10年期上行0.75BP。
• 国债期货：小幅收跌，10年期主力合约跌0.09%。
• 风险提示：宏观流动性收紧、海外经济系统性风险。

2.3 美兰空港（00357.HK）点评

• 核心资产地位：作为国内唯一离岛免税机场，具备高客流变现能力和成长为超级流量平台的潜力。
• 二期工程进展：预计年底投产，将扩大免税经营面积至约3.4万平米，提升非航业务收入。
• 国有化进展：海航机场业务国有化取得标志性进展，估值有望修复。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年营收分别为18.29亿元、22.74亿元、26.53亿元。
  • 归母净利润分别为7.26亿元、5.76亿元、9.24亿元。
  • PE分别为21倍、27倍、17倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：疫情反复、政策变动、基建进度不及预期。

2.4 新洋丰（000902）新能源项目进展

• 项目启动：公司拟投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目，首期与常州锂源合资建设5万吨/年磷酸铁项目。
• 快速推进：项目已通过环评公示，有望2022年2月建成投产。
• 产业链协同：项目与公司现有磷铵基地协同，副产硫酸铵可作为复合肥原材料。
• 技术与品牌优势：常州锂源提供技术支持，公司有望复制肥料业务成功经验，实现低成本磷酸铁供应。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年归母净利分别为12.29亿元、16.62亿元、20.73亿元。
  • PE分别为20倍、15倍、12倍。
• 投资评级：给予“买入”评级。
• 风险提示：自然灾害、疫情反复、化肥供给增加、安全环保风险、项目建设进度风险。

2.5 债市动态（20210930）

• 流动性支持：央行开展1000亿元逆回购操作，净投放400亿元。
• 收益率变化：
  • 国债：1年期下行1.70BP，10年期下行1.23BP。
  • 国开债：1年期下行1.79BP，10年期下行1.00BP。
• 国债期货：全线收涨，10年期主力合约涨0.22%。
• 风险提示：宏观流动性收紧、海外经济系统性风险。

三、投资建议与评级标准

3.1 投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300涨幅10%-20%；
  • 中性：相对沪深300涨幅-10%-10%；
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

四、免责声明与风险提示

• 风险等级：R3，仅限符合投资者适当性管理要求的客户使用。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性，不构成投资建议。
• 风险提示：市场有风险，投资需谨慎；不构成对所述证券买卖的出价和征价；投资者应自行判断。

五、版权与使用声明

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