20160814-安信证券-中国建筑-601668.SH-房地产及施工有望驱动业绩快速增长_超低估值极具吸引力_13页_700kb

中国建筑（601668.SH）投资分析总结

核心内容

中国建筑在2016年展现出强劲的业务增长潜力，主要得益于房地产及施工领域的持续发展，以及PPP模式和“一带一路”政策带来的订单增长。公司整体估值处于历史低位，具有较高的投资吸引力。

主要观点

• 房地产行业表现：房地产投资及销售增速有所放缓，但7月单月销售回暖，预计全年仍将保持稳健增长。公司上半年地产合约销售额816亿元，同比增长18.4%，销售面积同比增长7.2%。
• 基建与海外订单增长：1-6月建筑业新签订单8943亿元，同比增长26.8%，其中基建订单增长142.8%，境外订单增长55%。公司积极布局PPP项目，与地方政府签订多项框架协议，推动订单落地。
• 估值优势明显：公司2016年PE仅为6.2倍，处于全市场倒数第七，是除银行外估值最低的股票，具有明显的估值优势。
• 盈利能力稳定：公司净利润率稳定在3%左右，ROE保持在16%以上，ROIC保持在30%以上，显示公司具有较强的盈利能力。
• 投资建议：公司未来三年EPS分别为1.02/1.15/1.28元，当前股价对应三年PE分别为6.1/5.4/4.8倍，目标价8.16元（对应2016年8倍PE），给予买入-A评级。

关键信息

房地产销售情况

• 1-7月房地产行业累计投资额5.54万亿元，增速5.3%。
• 1-7月商品房销售面积7.58亿平方米，同比增26.4%。
• 1-7月商品房销售额5.76万亿元，增速39.8%。
• 7月单月销售增速回暖，但整体销售增速下降趋势难改。

基建与海外订单增长

• 1-6月建筑业新签订单8943亿元，同比增长26.8%。
• 基建订单同比增长142.8%，境外订单同比增长55%。
• 公司在PPP项目上表现突出，上半年已实现去年全年签约总量的71%。

估值与盈利数据

• 2016年PE为6.2倍，处于全市场较低水平。
• 2015年股息率约3.2%，2016年预计股息率将提升至3.7%。
• 公司净利润率保持稳定，2016年预计为3.1%，ROE预计为17.9%。

财务预测

风险提示

• 宏观经济大幅波动风险
• PPP项目落地低于预期
• 房地产销售下滑风险

投资建议

• 目标价：8.16元（对应2016年8倍PE）
• 评级：买入-A
• 未来三年EPS预测：1.02/1.15/1.28元
• 当前PE：6.1倍（2016年）
• 当前PB：1.1倍（2016年）

公司战略合作与项目进展

• 与西安、辽宁、青海、湖南等地政府签订“十三五”战略框架协议，累计达4300亿元。
• 与中信地产整合，获取稀缺一二线土地资源，提升公司龙头地位。

总结

中国建筑在房地产和基建领域表现出强劲的增长动力，受益于PPP项目和“一带一路”政策，公司订单增长显著。公司估值极低，具备显著的吸引力，盈利能力和运营效率稳定，未来增长潜力大。投资建议为买入-A，目标价为8.16元，投资者可关注其在市场中的投资机会。