20240426-东吴证券-再升科技-603601.SH-2023年年报及2024年一季报点评_业绩底部明确_新产品有望贡献新增长极_3页_469kb

再升科技（603601）2023年报与2024年一季报分析总结

核心业务表现

1. 营收与利润：2023年实现营业收入165.6亿元，同比增长23%；但归母净利润3.81亿元同比下滑74.8%。2024年一季度，营收34亿元，同比下滑99%，净亏损3236万元，同比下滑27%。
2. 业务结构：
   • 干净空气板块：营收98亿元，同比下滑36%，主要因滤材需求疲软和悠远股权出售。
   • 高效节能板块：营收65亿元，同比大幅增长133%，其中绿色建筑保温棉和玻璃棉表现亮眼，分别实现营收28亿元和7.55亿元。

主要挑战

1. 盈利能力承压：2023年毛利率下滑至21.9%，净利率跌至2.3%；2024年一季度毛利率环比提升至21.2%，但信用减值损失、高能源成本及票据结算影响仍存压力。
2. 现金流风险：2023年经营性现金流净额为166万元，同比大幅下滑，应收票据增长明显。

战略调整与未来增长

1. 资产剥离：出售苏州悠远70%股权，短期影响营收，但将改善利润率与现金流；与曼胡默尔合作助力下游全球化拓展。
2. 新产品放量：绿色建筑保温棉、VIP膜材及无尘空调等新应用逐步进入成长期，贡献新增长空间。

财务与评级

• 盈利预测：2024-2026年归母净利润预计12/15/19亿元，对应市盈率25/21/17倍。
• 评级：维持“增持”评级，看好中长期成长性。

风险提示

• 新产品推广不及预期
• 能源成本波动及应收账款还款风险