> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中微公司（688012）总结 ## 核心内容 中微公司是一家专注于高端半导体装备研发和制造的领先企业，主要产品包括刻蚀设备、薄膜沉积设备、MOCVD设备等。公司凭借核心技术优势和高强度研发投入，在多个关键领域占据领先地位，持续受益于下游晶圆厂产能扩张与国产替代趋势，展现出强劲的增长潜力。 ## 主要观点 - **业绩表现强劲**：2025年公司实现营业总收入123.85亿元，同比增长36.62%，归母净利润21.11亿元，同比增长30.69%。2025年第四季度收入和净利润分别同比增长21.48%和28.12%，显示公司业绩持续向好。 - **产品结构优化**：公司刻蚀设备占据营收主要部分，2025年收入达98.32亿元，占总营收约79.4%。CCP与ICP设备覆盖95%以上的刻蚀应用，工艺节点覆盖至3nm及更先进制程，技术领先。 - **薄膜设备快速增长**：LPCVD设备2025年收入5.06亿元，同比增长224.23%，累计出货超300反应台。公司正在扩展导体薄膜沉积设备和硅及锗硅外延EPI设备，预计未来将覆盖更多应用领域。 - **MOCVD设备优势显著**：公司在氮化镓基LED领域保持市场份额领先，Micro-LED设备完成头部客户量产验证，新型氮化镓功率器件MOCVD设备已发往客户验证，进一步拓展应用场景。 - **研发能力突出**：2025年研发投入达37.44亿元，同比增长52.65%，占营收比例达30.23%，远超行业平均水平。公司研发周期已缩短至2年以内，具备快速推出新产品的能力。 - **平台化战略加速落地**：公司通过投资和成立子公司，全面布局量检测设备市场，同时拟收购众硅电子科技控股权，补齐湿法设备短板，提升整体解决方案能力。未来5年目标覆盖60%以上高端关键设备和70%以上先进封装设备。 - **盈利预测乐观**：预计公司2026、2027、2028年营业收入分别为162.75亿元、204.35亿元和248.25亿元，同比增速分别为31.41%、25.56%和21.48%。归母净利润预计分别为30.47亿元、42.44亿元和55.34亿元，同比增长分别为44.33%、39.26%和30.41%。当前PE为61倍，估值合理，维持“买入”评级。 ## 关键信息 - **财务数据**： - 2025年营业总收入：123.85亿元（yoy+36.62%） - 2025年归母净利润：21.11亿元（yoy+30.69%） - 2025年销售毛利率：39.17%（yoy-1.89pct） - 2025年资产负债率：23.85% - 2025年市净率：8.24倍 - 2025年净资产收益率（加权）：9.97% - **估值数据**： - 当前市值对应2026年PE：61倍 - 2026年PE：61.47倍 - 2027年PE：44.14倍 - 2028年PE：33.85倍 - **投资建议**：维持“买入”评级，认为公司长期在集成电路制造领域稳健发展，产品迭代放量与国产替代趋势将带来持续增长。 ## 风险提示 1. 研发产品验证不及预期 2. 上游供应链波动风险 3. 下游晶圆厂扩产不及预期 ## 附录：财务预测简表 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 6263.51 | 9065.17 | 12384.64 | 16274.61 | 20434.59 | 24824.77 | | 归母净利润（百万元） | 1785.91 | 1615.68 | 2111.47 | 3047.47 | 4243.85 | 5534.28 | | EPS（元/股） | 3.37 | 4.87 | 6.78 | 8.84 | - | - | ## 财务比率预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | PE | 88.72 | 61.47 | 44.14 | 33.85 | | PB | 8.25 | 7.38 | 6.42 | 5.48 | | ROE | 9% | 12% | 15% | 16% | | ROIC | 6% | 11% | 13% | 15% | | PEG | 2.89 | 1.39 | 1.12 | 1.11 | ## 投资评级说明 - **市场指数评级**：看多、看平、看空 - **行业指数评级**：超配、标配、低配 - **公司股票评级**：买入、增持、中性、减持、卖出 ## 公司信息 - **证券分析师**：方霁（S0630523060001） - **联系人**：方逸洋、董经纬 - **资料来源**：携宁，东海证券研究所（数据截至2026年4月2日）