20260402-东海证券-中微公司-688012.SH-公司简评报告_产品放量叠加研发赋能_收入利润实现双增_4页_545kb

报告摘要

中微公司（688012）总结

核心内容

中微公司是一家专注于高端半导体装备研发和制造的领先企业，主要产品包括刻蚀设备、薄膜沉积设备、MOCVD设备等。公司凭借核心技术优势和高强度研发投入，在多个关键领域占据领先地位，持续受益于下游晶圆厂产能扩张与国产替代趋势，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

业绩表现强劲：2025年公司实现营业总收入123.85亿元，同比增长36.62%，归母净利润21.11亿元，同比增长30.69%。2025年第四季度收入和净利润分别同比增长21.48%和28.12%，显示公司业绩持续向好。
产品结构优化：公司刻蚀设备占据营收主要部分，2025年收入达98.32亿元，占总营收约79.4%。CCP与ICP设备覆盖95%以上的刻蚀应用，工艺节点覆盖至3nm及更先进制程，技术领先。
薄膜设备快速增长：LPCVD设备2025年收入5.06亿元，同比增长224.23%，累计出货超300反应台。公司正在扩展导体薄膜沉积设备和硅及锗硅外延EPI设备，预计未来将覆盖更多应用领域。
MOCVD设备优势显著：公司在氮化镓基LED领域保持市场份额领先，Micro-LED设备完成头部客户量产验证，新型氮化镓功率器件MOCVD设备已发往客户验证，进一步拓展应用场景。
研发能力突出：2025年研发投入达37.44亿元，同比增长52.65%，占营收比例达30.23%，远超行业平均水平。公司研发周期已缩短至2年以内，具备快速推出新产品的能力。
平台化战略加速落地：公司通过投资和成立子公司，全面布局量检测设备市场，同时拟收购众硅电子科技控股权，补齐湿法设备短板，提升整体解决方案能力。未来5年目标覆盖60%以上高端关键设备和70%以上先进封装设备。
盈利预测乐观：预计公司2026、2027、2028年营业收入分别为162.75亿元、204.35亿元和248.25亿元，同比增速分别为31.41%、25.56%和21.48%。归母净利润预计分别为30.47亿元、42.44亿元和55.34亿元，同比增长分别为44.33%、39.26%和30.41%。当前PE为61倍，估值合理，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据：
- 2025年营业总收入：123.85亿元（yoy+36.62%）
- 2025年归母净利润：21.11亿元（yoy+30.69%）
- 2025年销售毛利率：39.17%（yoy-1.89pct）
- 2025年资产负债率：23.85%
- 2025年市净率：8.24倍
- 2025年净资产收益率（加权）：9.97%
估值数据：
- 当前市值对应2026年PE：61倍
- 2026年PE：61.47倍
- 2027年PE：44.14倍
- 2028年PE：33.85倍
投资建议：维持“买入”评级，认为公司长期在集成电路制造领域稳健发展，产品迭代放量与国产替代趋势将带来持续增长。

风险提示

研发产品验证不及预期
上游供应链波动风险
下游晶圆厂扩产不及预期

附录：财务预测简表

指标	2023A	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	6263.51	9065.17	12384.64	16274.61	20434.59	24824.77
归母净利润（百万元）	1785.91	1615.68	2111.47	3047.47	4243.85	5534.28
EPS（元/股）	3.37	4.87	6.78	8.84	-	-