20210825-安信证券-中微公司-688012.SH-受益于国产替代趋势叠加ICP设备逐步放量_刻蚀设备收入超预期_5页_1011kb

报告摘要

中微公司（688012.SH）2021年半年度总结

核心内容

中微公司（688012.SH）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，受益于国产替代趋势和ICP设备的放量。公司营收和净利润均大幅增长，刻蚀设备业务表现尤为突出，MiniLED设备领域也迎来新的增长机遇。此外，公司通过外延式发展战略，积极拓展产业链协同，提升市场竞争力。

主要观点

业绩表现超预期
2021年上半年，公司实现营业收入13.39亿元，同比增长36.82%；归母净利润3.97亿元，同比增长233.17%。公司业绩增长显著，尤其是刻蚀设备业务。
刻蚀设备收入大幅增长
刻蚀设备业务收入8.58亿元，同比增长83.79%，毛利率达44.29%。其中，第二季度刻蚀设备收入达5.1亿元，同比增长100.54%，毛利率提升至45.85%，环比上升3.85%。
ICP设备进入快速增长通道
自2016年ICP设备进入市场以来，截至2021年6月累计交付100台反应腔，其中2021年上半年交付45台。双台机已完成客户端认证并获得国内领先客户的订单，有望推动公司ICP市场份额提升。
MiniLED设备商业化前景广阔
公司发布用于高性能Mini-LED量产的MOCVD设备，已获得国内领先客户的批量订单。根据TrendForce预测，2021年全球MiniLED背光电视出货量达440万台，市场将进入快速增长阶段，公司有望显著受益。
外延式发展战略
公司积极拓展工业互联网平台、环保设备等新领域，并投资沈阳拓荆、山东天岳、德龙激光、上海睿励等企业，加强在薄膜设备、检测设备领域的布局。同时，公司正在研发LPCVD、EPI等新产品，预计投资6.96亿元用于研发及产业化。
财务预测与估值
预计2021~2023年公司营业收入分别为30.65亿元、41.8亿元和56.08亿元，归母净利润分别为5.85亿元、6.99亿元和8.94亿元。公司给予买入-A评级，6个月目标价209元，对应2021年220倍动态市盈率。

关键信息

财务数据
- 营业收入：2021年预计30.65亿元，同比增长34.8%
- 归母净利润：2021年预计5.85亿元，同比增长18.9%
- 毛利率：2021年预计42.5%，较2020年提升
- ROIC：2021年预计44.4%，持续增长
- 股东权益：2021年预计5,057.8万元，持续增长
股价与市场表现
- 2021年8月24日股价为182元
- 6个月目标价209元，对应2021年220倍动态市盈率
- 12个月价格区间为98.71元至234.97元
投资建议
- 维持买入-A评级
- 预计未来三年公司业绩持续增长，具有良好的市场前景
风险提示
- 下游扩产不及预期
- 新产品研发不及预期

财务报表预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1,946.9	2,273.3	3,065.1	4,179.8	5,608.4
净利润（百万元）	188.6	492.2	585.2	698.8	893.7
毛利率	34.9%	37.7%	42.5%	44.0%	45.5%
ROE	5.0%	11.3%	11.6%	12.1%	13.4%
ROIC	12.6%	35.6%	44.4%	61.7%	92.5%
股东权益（百万元）	3,751.2	4,369.3	5,057.8	5,756.7	6,650.5

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率（倍）	516.2	197.8	191.7	160.5	125.5
市净率（倍）	29.9	25.7	22.2	19.5	16.9
P/S	57.6	49.3	36.6	26.8	20.0
EV/EBITDA	209.0	158.2	159.3	134.0	106.2

投资评级体系

收益评级
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动