2020中美资产支持证券信息披露比较研究_85页_2mb

报告摘要

中美资产支持证券信息披露比较研究（2020）总结

核心内容

《中美资产支持证券信息披露比较研究（2020）》旨在通过分析美国资产证券化市场信息披露制度与实践，为中国资产证券化市场制度建设提供借鉴。研究指出，中国资产证券化市场虽已取得显著进展，但在信息披露体系的透明度、标准化程度及风险防控方面仍有待完善。

主要观点

支持实体经济：资产证券化通过“资产融资”模式，为中小企业和民营企业提供融资渠道，促进产业优化升级。
控制系统性风险：美国次贷危机表明，信息披露不足是导致风险失控的重要原因。完善的信息披露机制有助于投资者识别风险，形成合理定价，提升市场透明度。
提升标准化程度：标准化是资产证券化的本质，信息透明有助于形成统一的定价机制和市场规则。
推进人民币国际化：资产支持证券作为国际投资者青睐的金融产品，其信息披露的完善有助于吸引境外投资者，推动人民币国际化进程。

关键信息

美国资产支持证券信息披露规则与实操

信息披露制度体系：
- 以《1933证券法》和《1934证券交易法》为法律基础，强调完全信息披露。
- 美国证监会（SEC）制定Reg AB等具体规则，规范资产支持证券信息披露。
信息披露内容：
- 包括参与机构信息、证券信息、基础资产池信息、重要借款人信息、交易结构信息、信用增进措施、衍生合同等。
- 对六类证券化产品实施逐笔披露，包括RMBS、CMBS、车贷ABS、汽车租赁贷款ABS、债务证券ABS、ABS再证券化。
信息披露形式：
- 标准化格式与载体，如募集说明书、注册表格（SF-3、SF-1）等。
- 使用XML格式提交至EDGAR系统，逐步过渡至XBRL格式。
信息披露约束机制：
- 强调信息真实性，建立法律实施保障机制。
- 引入首席执行官认证、触发事件审核、争议解决条款、投资者沟通条款等，提升透明度与监管力度。
隐私保护与信息透明的平衡：
- 对逐笔披露数据点进行调整，如使用两位邮编代替MSA，避免借款人信息被重新识别。
- 研究表明，修改后的数据点使借款人被重新识别的可能性降至20%以下，但仍保留关键数据点以保障投资者分析能力。
实操情况：
- GSE（如房利美、房地美）提供详细贷款级别数据，包括发行变量、信用表现、信用损失等。
- 数据公司如CoreLogic、1010data提供非机构ABS数据，覆盖范围广，数据更新及时。

中国资产支持证券信息披露规则与实操

信息披露法律法规：
- 信贷ABS以《资产支持证券信息披露规则》为基础，交易商协会制定信息披露指引，沪深交易所发布相关指引。
- 企业ABS以证监会发布的《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务信息披露指引》为核心，交易所市场也有相应规定。
信息披露内容：
- 信贷ABS需披露注册申请报告、发行说明书、信托公告、受托机构报告等。
- 企业ABS需披露计划说明书、法律意见书、评级报告等，强调基础资产的权属与现金流稳定性。
信息披露形式：
- 通过交易商协会信息披露服务系统、中国债券信息网、中国货币网等渠道进行披露。
- 信息以文本形式呈现，缺乏统一格式与数据标准。
信息披露主体与流程：
- 发起机构与受托机构为主要披露主体，需保证信息的真实性、准确性、完整性、及时性。
- 项目分三个阶段进行信息披露：注册、发行、存续，每个阶段有明确披露要求。
信息透明度与标准化不足：
- 中国ABS信息披露内容和形式相对分散，缺乏统一标准。
- 原始权益人同时担任资产服务商，存在潜在利益冲突，对信息披露要求更严格。
实操现状：
- 信贷ABS信息披露较为规范，但仍有提升空间。
- 企业ABS和ABN信息披露规则逐步完善，但仍需细化和统一。