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证券研究报告总结

核心内容概览

本报告为2018年9月6日的晨会内容，涵盖宏观分析、行业动态、公司分析、市场数据及投资建议等多个方面。

宏观与策略分析

社保缴费新规影响

• 事件背景：2019年1月1日起，基本养老保险费、基本医疗保险费、失业保险费、工伤保险费、生育保险费等由税务部门统一征收。
• 影响分析：
  • 企业层面：预计社保缴费比例提升和覆盖面扩大将增加年社保收入约1.65万亿元，企业盈利可能下降1.2万亿元，占企业年利润的6.3%。
  • 居民层面：居民可支配收入可能减少1.5%。
  • 政策建议：政府应适当降低社保合规征缴比例，以对冲对实体经济的冲击。
  • 上市公司影响：预计最多导致上市公司多缴纳3632亿元社保，净利润最多下降7.5个百分点。
  • 行业影响：TMT等对人力资源依赖较高的行业受冲击较大，而钢铁、煤炭、银行等资本密集型行业受冲击较小。

行业与公司动态

当代明诚（600136）

• 事件：公司获得外部投资者增资，支持体育业务发展。
• 投资详情：
  • 嘉兴健腾沛盛股权投资基金合伙企业以3亿元增资新爱体育。
  • 宁波梅山保税港区曜伟股权投资合伙企业以5000万元增资新爱体育。
  • 公司以1.5亿元、5000万元分别增资明诚体育集团。
• 股权结构：
  • 新爱体育股权结构变为：新英传媒（31.72%）、爱奇艺（28.54%）、新英汇智（11.19%）、和谐安朗（8.96%）、健腾沛盛（8.96%）、喻凌霄（3.17%）、知行并进（2.99%）、汇盈博润（2.99%）、曜伟投资（1.49%）。
• 公司持股：公司持有明诚体育集团88.89%股权。
• 投资意义：
  • 30天内再获增资，显示社会资本对公司体育业务的看好。
  • 投资总额达12.5亿元，增强运营实力。
  • 外部投资者带来丰富体育资源，有利于公司未来发展。
  • 公司拥有体育业务主导权，将充分享受发展红利。
• 盈利预测：2018-2020年备考EPS分别为0.62元、1.17元、1.41元。
• 估值与评级：2018年对应市值89.3亿元，目标价18.33元/股，对应30倍估值，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 体育政策发生重大改变。
  • 业务整合或不及预期。
  • 赛事版权获取或不及预期。
  • 融资成本上行。

乐普医疗（300003）

• 事件：员工持股计划落地，推动肿瘤免疫治疗产业链发展。
• 计划详情：
  • 实际控制人一致行动人通过大宗交易转让2070万股给公司员工持股计划。
  • 转让价格为28.86元/股，相对前收盘价折价9.98%，相对当日收盘价折价11.72%。
  • 员工持股计划总规模为6.0亿元，覆盖公司董监高及不超过187名核心骨干员工。
• 肿瘤免疫治疗进展：
  • PD-1单抗已完成I期临床并启动3个II期临床试验。
  • PD-L1单抗已进入I期临床，适应症为晚期实体瘤。
  • 抗体偶联药物ADC有3个产品，分别靶向EGFR、HER2、CD20，处于不同临床阶段。
  • 溶瘤病毒进入I期临床，对OH2具有广谱抗癌效应。
• 产业链布局：公司拥有生物药早期开发、CMC、CMO/CDMO平台，形成从研发到生产的产业链。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为0.78元、1.03元、1.37元，对应PE分别为42倍、32倍、24倍。
• 投资建议：公司业绩持续高增长，员工持股计划支持长期发展，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 产品销量或低于预期。
  • 产品招标降价。
  • 新产品获批进度或低于预期。
  • 其他不可预知的风险。

市场数据

主要市场指数表现

大宗商品价格

外汇商品价格

融资融券交易数据

新股发行动态

本周限售股解禁明细

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
  • 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

• 本报告由西南证券股份有限公司发布，具有合法证券投资咨询业务资格。
• 本报告数据来源合法合规，分析基于分析师职业理解。
• 报告仅供专业投资者使用，非专业投资者应谨慎使用。
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