20180906-国金证券-快递物流行业研究_国常会明确社保改革原则_快递公司有望迎来估值修复_4页_781kb

快递物流行业研究 总结

核心内容

本报告分析了中国快递物流行业的现状与未来发展趋势，并对行业投资评级进行了说明。报告指出，国常会明确了社保改革原则，确保企业税负不增加，从而缓解了市场对快递行业成本上升的担忧，为行业带来估值修复的预期。

主要观点

• 社保改革利好行业：国常会强调在社保征收机构改革到位前，各地保持现有征收政策不变，并研究适当降低社保费率，确保总体税负不增加。此举打消了市场对快递行业人力成本大幅上升的担忧，尤其对劳动密集型快递企业影响较大。
• 行业增长稳健：2018年上半年，全国快递业务量同比增长27.5%，业务收入同比增长25.8%。其中，国际及港澳台业务增速显著，表现亮眼，成为新的增长点。
• 区域发展不均衡：东部地区快递业务量占比最高（80.3%），但中西部地区增速更快，显示出增长潜力。
• 竞争格局分化：行业第一梯队企业业务量增速出现分化，顺丰、韵达、中通表现突出，尤其在成本控制和新业务拓展方面具备优势。
• 顺丰表现亮眼：顺丰上半年业务量同比增长35.29%，高于行业平均水平。其重货业务和医药冷运业务增长迅速，成为新的利润增长点。
• 投资建议：鉴于行业增长稳定和政策利好，推荐关注顺丰控股、韵达股份和中通快递，认为其具备较强的市场竞争力和增长潜力。

关键信息

• 行业数据：
  • 快递业务量：220.8亿件，同比增长27.5%
  • 快递业务收入：2745亿元，同比增长25.8%
  • 同城、异地、国际/港澳台业务量占比：23%、74.6%、2.4%
  • 东、中、西部地区业务量比重：80.3%、12%、7.7%
• 企业表现：
  • 顺丰：业务量增长35.29%，重货业务增长95.82%，医药冷运业务拓展迅速
  • 韵达：业务量增速52.26%，领先行业
  • 中通：业务量增速39.20%，成本端优势明显
• 投资评级：
  • 行业评级：买入（预期未来3-6个月内上涨幅度超过大盘15%以上）
  • 公司评级：推荐顺丰控股、韵达股份、中通快递

风险提示

• 电商增速不及预期：若电商发展进入瓶颈，将影响快递行业增长
• 价格战风险：快递单票收入仍处于较低水平，存在价格战可能，影响盈利
• 加盟商管理风险：若加盟商网点不稳定，可能影响业务运行

图表说明

• 图表1：快递行业业务收入增速回升
• 图表2：快递行业业务量增速保持稳健
• 图表3：国际及港澳台业务表现亮眼
• 图表4：中、西部地区业务量增速超东部地区
• 图表5：顺丰新业务营收占比持续提升
• 图表6：韵达业务量增速持续领先行业

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制或分发。报告基于公开资料，不构成投资建议，仅供参考。