20250519-中邮证券-有色金属行业报告_指标收紧叠加环保督察_钨价继续上涨_12页_1mb

有色金属行业周报分析总结

行业概况
本周有色金属行业整体上涨0.5%，排名第16。市场风险提示包括宏观经济波动、需求不及预期、供应释放超预期及公司项目进度不达预期。

贵金属板块

• 黄金：上周预测中美会谈后可能调整，本周黄金宽幅震荡。美国4月CPI低于预期致金价下跌，但5月CPI数据关键，长端美债利率若保持4%以上，金价有望持续上涨。
• 白银：本周下跌19.9%，与黄金同步波动。
• 钯金：上涨11.5%，铂金下跌23.7%，受供需及宏观因素影响。

基本金属板块

• 铜：LME铜价下跌1.92%，COMEX铜价差维持在10%以下，因关税暂停导致Comex铜累库，贸易定价情绪缓解。若价差进一步下滑，伦铜与沪铜的去库贸易可能结束。铜需求端受益于关税暂停，但铝库存结构更优，建议优先配置铝。
• 铝：沪铝周涨幅达11%，因中美关税暂停90天刺激订单需求。库存快速去化反映国内需求强劲，光伏排产边际走弱但主要矛盾为补库存，预计铝价上行。
• 锌：下跌12.7%，铅上涨0.65%，锡下跌0.03%，镍上涨0.38%。
• 库存变动：铜累库2.8367万吨，铝、锌、铅、锡、镍分别去库2370吨、3175吨、1697吨、111吨、3740吨。

新能源金属

• 钴价持平，碳酸锂下跌0.15%，LME镍价上涨0.38%。

钨板块

• 本周钨价同比上涨超1484%，主因4月初钨矿开采指标同比减少4000吨（降幅64.5%）及环保督察加剧供给紧张。需求端受益于制造业及高技术产业增长（25Q1分别同比增42%、65%），可控核聚变发展亦打开钨合金需求空间。预计钨价中枢持续上移。

稀土板块

• 钨价高位盘整，中国向四家稀土磁体生产商发放出口许可证，或暗示出口管制放松。但磁材订单未明显变化，终端需求平淡，市场观望情绪浓厚，短期以稳为主。建议逢低布局，等待政策窗口开启。

投资建议
重点关注企业：章源钨业、中钨高新、金力永磁、中科三环、盛和资源、湖南黄金、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份等。

风险提示

1. 宏观经济波动可能影响金属需求及价格。
2. 需求端不及预期或导致库存压力上升。
3. 供应端超预期释放或抑制价格涨幅。
4. 相关公司项目推进不及预期影响盈利。

核心逻辑
2024-2025年有色金属行业受供需变化、政策调控及宏观经济影响显著。贵金属受益于通胀韧性及利率预期，铜铝面临贸易定价与库存调整博弈，钨价因供给收缩及技术需求提升呈强势上涨，稀土或因出口政策松动出现交易机会。整体需关注政策导向、库存周期及宏观经济波动对板块的影响。

免责声明
中邮证券具备证券投资咨询资质，报告基于公开信息及独立分析，仅供参考，不构成投资建议。未经授权不得翻版、修改或引用。