20260425-五矿期货-铜周报_原料供应紧张_支撑较强_44页_4mb

铜周报总结

核心内容概述

2026年4月25日发布的铜周报显示，铜市场整体呈现供应紧张、库存下降、需求波动及资金面偏多的态势。整体来看，铜价支撑较强，但短期内价格预计维持高位震荡。

主要观点

供应端

• 铜精矿供应紧张：铜精矿现货加工费降至历史最低水平，粗铜加工费持平，冷料供应边际平稳。
• 自由港公司产量指引下调：印尼Grasberg铜矿复产慢于预期，全年产量指引下调至约8亿磅，较原预期减少约10万吨。
• 国内精炼铜产量：2026年3月中国精炼铜产量为132.6万吨，同比增长8.7%；全年累计产量378.5万吨，同比增长9.3%。
• 进口情况：2026年3月中国精炼铜进口量为27.9万吨，同比下降21.1%；1-3月累计进口量为73.4万吨，同比减少23.3%。
• 精废价差：国内精废铜价差反弹，3月报1768元/吨，较前一周扩大。

需求端

• 下游行业表现：3月铜下游行业中，冷柜、冰箱、发电设备、洗衣机、空调产量同比增长，而彩电、交流电动机和汽车产量同比下降。
• 地产数据偏弱：3月国内地产数据延续偏弱，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，但除施工外降幅收窄。
• 铜加工企业开工率：铜加工企业开工率整体回落，精铜杆、铜板带、铜箔等开工率有所反弹，但预计4月将维持低位或小幅下滑。

库存情况

• 全球显性库存：三大交易所库存加总114.3万吨，环比减少3.5万吨；COMEX库存增加1.1至54.9万吨。
• LME库存：LME库存减少0.8至39.3万吨，注销仓单比例抬升，Cash/3M贴水小幅缩窄至62.7美元/吨。
• 国内库存：上期所库存减少3.9至20.1万吨，上海保税区库存减少0.5万吨，整体库存去库速度放缓。

期现市场

• 铜价走势：沪铜主力周涨0.17%，伦铜3M周跌0.45%至13289美元/吨。
• 基差情况：国内基差先抑后扬，LME现货贴水缩窄。
• 沪伦比值：因离岸人民币贬值，沪伦比值抬升。

资金面

• 净多持仓增加：CFTC基金净多持仓比例提高至21.8%，LME投资基金多头持仓占比也有所提高。
• 持仓变化：沪铜总持仓环比增加37768至1071098手，近月2605合约持仓172636手。

关键信息

供应端

• 铜精矿现货加工费降至-81.4美元/吨，为历史最低。
• 自由港公司生产指引下调，加剧了铜矿供应紧张预期。
• 3月中国铜矿进口量为263万吨，同比增长10.0%；1-3月累计进口量为756.3万吨，同比增加6.6%。
• 3月未锻轧铜及铜材进口量为41.6万吨，同比减少10.9%；阳极铜进口量为6.9万吨，同比增长40%。

需求端

• 3月中国制造业PMI环比回升，但全球制造业PMI降至荣枯线以下，显示全球制造业景气度弱化。
• 铜下游行业产量分化，部分行业增长，部分行业下滑。
• 房地产行业数据偏弱，新开工、销售和竣工均同比下跌。

库存端

• 全球显性库存继续减少，但COMEX库存增加，库存去库速度放缓。
• 上期所、LME、上海保税区库存均减少，但COMEX库存增加。

期现市场

• 沪铜现货升水期货35元/吨，LME现货贴水62.7美元/吨。
• 沪铜主力运行区间参考: 101000-106000元/吨；伦铜3M运行区间参考: 13000-13800美元/吨。

总结

铜价整体维持高位震荡，支撑较强。供应端铜精矿加工费创新低，供应紧张预期持续；库存端全球显性库存继续减少，但COMEX库存增加，去库速度放缓；需求端制造业景气度分化，部分行业表现较好，但整体偏弱。资金面偏多，净多持仓比例提高。整体来看，铜价在短期供应紧张和宏观不确定性中维持强势，但缺乏进一步上涨动力。