20221017-东吴期货-铜周报_国内短期供应紧张_铜价延续强back结构_15页_832kb

国内短期供应紧张，铜价延续强back结构总结

核心内容

本周铜价延续强back结构，主要受国内供应紧张、库存低位及海外政策扰动影响。国内现货市场升水高位回落，LME铜价因俄罗斯金属商交付禁令预期而承压。中美货币政策分化，中国需求短期支撑较强，但海外供应受阻及全球经济衰退风险压制远月铜价反弹空间。

主要观点

1. 国内铜基本面强现实弱预期

   • 现货高升水，近远月价差拉大，显示市场对供应紧张的担忧。
   • 期货盘面逢低买入限制铜价下行节奏。
   • 9月非农数据超预期，市场重新转向美联储11月鹰派加息预期。

2. 全球供应紧张与政策风险

   • LME库存低位，新增大量俄罗斯铜，可能面临制裁风险。
   • 中国社会库存回升但仍偏低，保税区库存快速下降，供应链脆弱性上升。
   • 美国经济数据好坏参半，核心CPI创40年新高，通胀压力持续。

3. 国内需求与开工率

   • 9月电线电缆企业开工率小幅超预期，但10月预计环比小幅回落。
   • 精铜杆企业开工率同样小幅下降，节后订单谨慎，影响开工率。
   • 铜价上涨背景下，下游企业对成本接受能力增强，但终端消费亮点不多。

4. 全球经济衰退风险上升

   • 美联储加快收紧流动性，抑制总需求，全球衰退风险加剧。
   • 中国通胀压力温和，CPI-PPI剪刀差扩大，利润向下游转移。

5. 美国市场表现

   • 美国9月CPI同比8.2%，核心CPI重回高位，强化加息预期。
   • 消费者信心指数回升，但零售销售增长放缓，显示消费疲软。

关键信息

库存变化

开工率预测

• 电线电缆企业：9月开工率84.97%，预计10月为84.46%，环比小幅回落。
• 精铜杆企业：9月开工率73.84%，预计10月为72.56%，环比下降1.28个百分点。

通胀与政策

• 中国CPI：9月同比2.8%，环比上升0.3个点，通胀压力温和。
• 中国PPI：9月同比0.9%，环比下降0.1%，CPI-PPI剪刀差扩大至1.9%。
• 土地出让：四季度土地成交面积延续负增长，政策限制国企购地，土地市场前景不佳。

风险提示

• 美国房贷利率飙升，下周楼市数据是否继续降温。
• 中国9月投资、消费数据及政策变动。
• LME对俄罗斯金属商的交付禁令实施风险。
• 中国进口窗口持续打开，进口铜流入可能影响国内库存去化。

结论

综上，铜价短期受供应紧张和政策不确定性支撑，维持强back结构。国内需求虽有季节性减弱，但政策宽松下接受能力增强，而全球库存低位及供应链脆弱性为铜价提供支撑。未来需密切关注中美货币政策变化、LME制裁实施情况及国内经济数据表现。