20260425-广发期货-沪铜周报_铜价高位运行_下游需求边际走弱_31页_1mb

沪铜周报总结

核心内容

2026年4月25日发布的沪铜周报指出，当前铜价维持高位运行，但下游需求边际走弱。市场对海外湿法冶炼铜紧缺的担忧支撑铜价，而需求端的疲软则对价格形成一定压制。宏观层面，美伊局势紧张导致美元指数企稳，影响市场情绪。供应端方面，铜矿TC持续走低，矿端偏紧逐步传导至冶炼端，进一步加剧供应紧张局面。库存方面，社库去化斜率放缓，显示下游补库完成，市场交投趋于冷清。

主要观点

1. 铜价高位震荡

• 铜价维持在10万元/吨上方，近期横盘震荡。
• 下游企业对当前铜价接受度有所提升，下单意愿小幅回升。
• 沪铜月差结构由近月偏弱转为contango，远月合约维持back结构。

2. 需求端走弱

• 铜杆开工率显著回落，周环比下降8.45个百分点，显示下游采购情绪减弱。
• 电缆开工率周环比下降2.44个百分点，部分企业因订单不足安排检修。
• 3月中国电解铜产量创历史新高，但SMM预计4月产量将环比下降3.3万吨，原料紧张形成产量压力。

3. 供应端紧缺

• 铜矿现货TC报-82.83美元/千吨，创历史新低。
• 中国将从5月起停止硫酸出口，叠加霍尔木兹海峡封锁，导致硫酸供应紧张，影响非洲湿法冶炼铜生产。
• 精废价差维持低位，废铜供应偏紧，替代效应弱。

4. 宏观环境影响

• 美伊局势持续对峙，美元指数止跌企稳，影响铜价走势。
• 美国3月CPI同比上涨3.3%，环比上涨0.9%，市场反应理性，后续降息空间不明朗。
• 美国制造业PMI连续第三个月处于扩张区间，显示制造业温和修复。

5. 库存变化

• 社会库存去化斜率放缓，为3月中旬以来最低水平，反映下游补库完成。
• LME北美仓库开始累库，接近亚洲地区累库量，显示CL溢价收窄后美国囤铜行为持续。
• SHFE库存维持季节性偏低水平，显示市场对铜的消耗仍较强。

关键信息

供应端

• 铜矿TC：截至4月24日，铜矿现货TC报-82.83美元/千吨，创历史新低。
• 铜矿进口：2026年1-3月，中国铜矿石及精矿进口量同比增加6.41%。
• 精铜产量：3月中国电解铜产量120.61万吨，创历史新高；预计4月产量环比下降3.3万吨。
• 硫酸出口限制：中国计划从5月起停止硫酸出口，影响非洲湿法冶炼铜供应。

需求端

• 铜杆开工率：截至4月23日，电解铜杆开工率69.37%，周环比下降8.45个百分点。
• 铜板带、铜箔、黄铜棒开工率：均出现不同程度的下降，反映下游需求疲软。
• 家电排产：4月空调、冰箱排产同比均出现下滑，显示需求不及预期。
• 新能源汽车产量：1-3月产量同比减少6.69%，但风电新增装机量同比上升16.52%。

库存与价格结构

• LME库存：周度平均库存39.57万吨，周环比下降1.26%。
• COMEX库存：周度平均库存60.40万吨，周环比上升2.04%。
• SHFE库存：维持季节性偏低水平，截至4月23日，SMM全国主流地区铜库存25.89万吨。
• 沪伦比值：维持震荡，反映内外盘价差变化。

周度策略建议

• 单边策略：建议多单考虑阶段性止盈，关注98000附近支撑。
• 期权策略：有一定风险偏好的投资者可等待价格调整后卖出虚值看跌期权。

风险提示

• 美国经济衰退风险
• 下游需求不及预期
• 地缘政治风险

数据来源

• Wind、Mysteel、SMM、公司公告、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所

投资者注意事项

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