> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沪铜周报总结 ## 核心内容 2026年4月25日发布的沪铜周报指出，当前铜价维持高位运行，但下游需求边际走弱。市场对海外湿法冶炼铜紧缺的担忧支撑铜价，而需求端的疲软则对价格形成一定压制。宏观层面，美伊局势紧张导致美元指数企稳，影响市场情绪。供应端方面，铜矿TC持续走低，矿端偏紧逐步传导至冶炼端，进一步加剧供应紧张局面。库存方面，社库去化斜率放缓，显示下游补库完成，市场交投趋于冷清。 ## 主要观点 ### 1. 铜价高位震荡 - 铜价维持在10万元/吨上方，近期横盘震荡。 - 下游企业对当前铜价接受度有所提升，下单意愿小幅回升。 - 沪铜月差结构由近月偏弱转为contango，远月合约维持back结构。 ### 2. 需求端走弱 - 铜杆开工率显著回落，周环比下降8.45个百分点，显示下游采购情绪减弱。 - 电缆开工率周环比下降2.44个百分点，部分企业因订单不足安排检修。 - 3月中国电解铜产量创历史新高，但SMM预计4月产量将环比下降3.3万吨，原料紧张形成产量压力。 ### 3. 供应端紧缺 - 铜矿现货TC报-82.83美元/千吨，创历史新低。 - 中国将从5月起停止硫酸出口，叠加霍尔木兹海峡封锁，导致硫酸供应紧张，影响非洲湿法冶炼铜生产。 - 精废价差维持低位，废铜供应偏紧，替代效应弱。 ### 4. 宏观环境影响 - 美伊局势持续对峙，美元指数止跌企稳，影响铜价走势。 - 美国3月CPI同比上涨3.3%，环比上涨0.9%，市场反应理性，后续降息空间不明朗。 - 美国制造业PMI连续第三个月处于扩张区间，显示制造业温和修复。 ### 5. 库存变化 - 社会库存去化斜率放缓，为3月中旬以来最低水平，反映下游补库完成。 - LME北美仓库开始累库，接近亚洲地区累库量，显示CL溢价收窄后美国囤铜行为持续。 - SHFE库存维持季节性偏低水平，显示市场对铜的消耗仍较强。 ## 关键信息 ### 供应端 - **铜矿TC**：截至4月24日，铜矿现货TC报-82.83美元/千吨，创历史新低。 - **铜矿进口**：2026年1-3月，中国铜矿石及精矿进口量同比增加6.41%。 - **精铜产量**：3月中国电解铜产量120.61万吨，创历史新高；预计4月产量环比下降3.3万吨。 - **硫酸出口限制**：中国计划从5月起停止硫酸出口，影响非洲湿法冶炼铜供应。 ### 需求端 - **铜杆开工率**：截至4月23日，电解铜杆开工率69.37%，周环比下降8.45个百分点。 - **铜板带、铜箔、黄铜棒开工率**：均出现不同程度的下降，反映下游需求疲软。 - **家电排产**：4月空调、冰箱排产同比均出现下滑，显示需求不及预期。 - **新能源汽车产量**：1-3月产量同比减少6.69%，但风电新增装机量同比上升16.52%。 ### 库存与价格结构 - **LME库存**：周度平均库存39.57万吨，周环比下降1.26%。 - **COMEX库存**：周度平均库存60.40万吨，周环比上升2.04%。 - **SHFE库存**：维持季节性偏低水平，截至4月23日，SMM全国主流地区铜库存25.89万吨。 - **沪伦比值**：维持震荡，反映内外盘价差变化。 ## 周度策略建议 - **单边策略**：建议多单考虑阶段性止盈，关注98000附近支撑。 - **期权策略**：有一定风险偏好的投资者可等待价格调整后卖出虚值看跌期权。 ## 风险提示 - 美国经济衰退风险 - 下游需求不及预期 - 地缘政治风险 ## 数据来源 - Wind、Mysteel、SMM、公司公告、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所 ## 投资者注意事项 - 报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者应自行判断，风险自担。 - 报告版权归广发期货所有，未经书面授权不得发布或复制。