> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜市场分析总结 ## 核心内容概述 2026年4月铜市场呈现宏观震荡、矿端紧缺、库存去化及终端需求分化等多重特征。整体铜价维持高位震荡格局，主要受矿端供应紧张、冶炼厂检修及高铜价对下游消费的压制影响。5月市场预计仍延续这种格局，铜价上方空间受限，维持在100,000元/吨至106,000元/吨之间。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 矿端供应紧张 - **全球铜精矿供应偏紧**：4月全球铜精矿进口指数下降，冶炼厂原料争夺激烈，现货加工费持续走低。 - **主要矿山产量下滑**：Freeport、Ivanhoe、Codelco及巴拿马Cobre Panama等矿山产量下降，叠加中东局势影响非洲硫酸供应和物流，加剧矿端紧张。 - **国内库存波动**：国内十一港铜精矿库存先增后减，月末降至60.34万吨，CESCO会议期间现货成交清淡，矿山招标有限。 - **5月展望**：全球铜矿增量有限，非洲物流问题持续，冶炼厂检修增多，预计TC维持低位，矿端紧平衡格局延续。 ### 2. 粗铜供应紧张 - **加工费低位运行**：4月国内粗铜加工费维持在900-1100元/吨（南方）和600-800元/吨（北方），进口CIF粗铜加工费小幅上调至90-100美元/吨。 - **冶炼厂检修影响**：多家冶炼厂3-4月启动检修，部分延续至5月，预计影响精炼产量超10万吨。 - **5月展望**：冶炼检修仍处高峰，粗铜供应缺口短期难弥补，加工费维持弱势震荡。 ### 3. 精炼铜冶炼与进出口 - **产量受限**：4月精铜冶炼受原料和检修影响，产量释放受限。 - **进口波动**：进口呈现“前升后降”趋势，进口盈亏由正转负，洋山铜溢价先涨后跌。 - **5月展望**：进口到港节奏偏慢，国内库存或由去转累，铜价上方空间受限。 ### 4. 废铜市场 - **供应偏紧**：4月废铜市场受“反向开票”政策影响，持货商惜售，下游采购受限。 - **价差扩大**：精废价差扩大至1498元/吨，再生铜杆开工率低位波动，毛利承压。 - **5月展望**：废铜供应难放量，持货商出货意愿随铜价波动，下游采购谨慎，供需僵持格局延续。 ### 5. 初级加工端 - **开工率回落**：4月铜杆、线缆、漆包线等初级加工端开工率普遍回落，精铜杆降至66.35%，铜线缆降至65.9%。 - **高铜价抑制消费**：下游企业因高铜价观望情绪浓厚，订单增长乏力。 - **5月展望**：五一假期后开工率或小幅修复，但高铜价压制持续，新增订单回暖乏力。 ### 6. 终端消费 - **需求分化**：4月终端需求分化明显，电网、新能源、算力中心线缆需求稳健，家电、建筑需求偏弱。 - **消费疲软**：空调等家电订单同比下滑，传统消费领域表现疲软。 - **5月展望**：传统消费旺季预期偏弱，高铜价持续压制终端接受度，整体需求难现强势回暖。 ### 7. 库存状况 - **国内库存去化**：4月国内社会库存持续去化至24.30万吨，上海、广东主产区降幅显著。 - **全球库存分化**：LME库存亚洲区域下降、欧美累库，COMEX库存稳中略增。 - **5月展望**：国内库存或由去转累，LME亚洲库存继续去化，欧美延续累库，全球库存整体宽松。 ## 策略建议 - **铜：谨慎偏多**：矿端紧张与冶炼检修提供底部支撑，预计铜价维持高位震荡，震荡区间为100,000元/吨至106,000元/吨。 - **期权：卖出看跌**：持有主流交割品牌，卖出湿法铜现货或远月合约，博取品牌溢价收益；当平水铜对湿法铜价差>70元/吨时，可布局买入湿法铜、卖出平水铜的价差回归操作。 ## 基差策略 - **做空基差**：当沪铜升水>250元/吨时，卖2605合约，做多SMM1#现货指数，目标价差收敛至100元/吨以内，止损300元/吨。 - **跨区域套利**：关注沪粤平水铜价差，当价差>200元/吨时，可布局华东货源南下套利操作，目标价差收敛至100元/吨以内。 ## 风险提示 - **需求持续偏弱**：终端需求疲软可能对铜价形成下行压力。 ## 数据图表说明 - **图1：TC价格**：反映铜精矿加工费变化，显示持续走低趋势。 - **图2：中国铜精矿进口量**：进口量波动，显示供应紧张。 - **图3：粗铜加工费**：加工费维持低位，反映冶炼厂利润承压。 - **图4：阳极铜进口量**：进口量有限，显示原料紧张。 - **图5：粗铜产量**：国内粗铜产量下降，支撑价格。 - **图6：精铜冶炼利润**：冶炼利润下滑，反映成本压力。 - **图7：精铜产量**：产量受限，支撑市场。 - **图8：硫酸价格**：硫酸涨价对冲冶炼亏损，维持生产积极性。 - **图9：废铜产量**：废铜产量下降，显示供应紧张。 - **图10：精废价差**：价差扩大，反映废铜市场供需失衡。 - **图11：现货铜进口盈亏**：进口盈亏由正转负，显示进口成本上升。 - **图12：精铜进口量**：进口量波动，反映市场不确定性。 - **图13：废铜进口量**：进口量维持低位，显示海外货源受限。 - **图14：进口自美国废铜比例**：美国废铜占比高，反映进口来源集中。 - **图15：国内铜材开工率**：开工率普遍回落，显示消费疲软。 - **图16：铜杆开工率（周度）**：开工率持续走低，反映生产受限。 - **图17：铜管、铜板带箔开工率**：开工率下降，显示需求疲软。 - **图18：国家电网实际投资完成额**：电网投资支撑线缆需求。 - **图19：国家电网计划与实际投资**：实际投资低于计划，显示投资节奏放缓。 - **图20：国家电网实际投资完成额**：与图18重复，反映电网投资数据。 - **图21：房地产投资额**：房地产投资增长乏力，影响建筑需求。 - **图22：房地产新开工与竣工面积同比**：新开工和竣工面积增速放缓，显示房地产市场疲软。 - **图23：国内汽车总产量**：汽车产量下降，影响铜消费。 - **图24：新能源车产量**：新能源车产量增长，支撑铜需求。 - **图25：国内社库**：社会库存持续去化，显示市场紧张。 - **图26：SHFE库存**：库存下降，反映市场交投活跃。 - **图27：LME库存**：库存波动，显示全球市场供需变化。 - **图28：上海保税区库存**：保税区库存持续下降，显示进口节奏放缓。 - **图29：LME亚洲库存**：亚洲库存下降，显示需求旺盛。 - **图30：Comex库存**：库存稳中略增，显示市场供需平衡。 ## 本期分析研究员 - **师橙**：从业资格号 F3046665，投资咨询号 Z0014806 - **陈思捷**：从业资格号 F3080232，投资咨询号 Z0016047 - **封帆**：从业资格号 F03139777，投资咨询号 Z0021579 ## 联系人 - **葡一杭**：从业资格号 F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ## 免责声明 本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行判断，不承担由此产生的任何责任。 ## 公司信息 - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com - **公司名称**：华泰期货有限公司