20171221-莫尼塔投资-2018年中国钢铁市场展望_环保限产常态化_行业维持高景气_17页_1mb

2018年中国钢铁市场展望总结

核心内容

2018年，中国钢铁行业将在环保限产常态化、需求缓慢回落以及供给侧改革深化的背景下，维持较高的景气度。政策重心从单纯压减产能向产业升级转变，环保限产成为常态，但政策细节将更加灵活。与此同时，钢材出口压力依然存在，而行业利润有望维持高位，推动板块估值上修。

主要观点

1. 环保限产常态化

   • 采暖季限产和不定期限产将成为常态，政府将通过环保政策倒逼企业提高环保投入，淘汰落后产能。
   • 2018年采暖季限产政策将更加灵活，以避免原材料价格的大起大落对实体经济造成冲击。
   • 限产政策与企业污染排放绩效挂钩，环保表现优异的企业限产比例较低，反之则较高。

2. 钢铁总需求缓慢回落，钢价走势“前高后低”

   • 2018年钢材总需求将因基建和房地产投资增速放缓而出现下滑。
   • 钢价预计在年初维持高位，随后随着需求回落逐步下跌。
   • 基建钢材需求显著下降，房地产钢材需求温和下降，制造业钢材需求有望继续增长，尤其是工程机械行业。

3. 行业利润维持高位，板块估值上修

   • 供给侧改革使行业集中度提升，盈利改善明显。
   • 钢铁行业利润空间良好，行业周期性减弱，板块估值或上修。
   • 原材料价格弱势，尤其是铁矿石和焦炭价格相对稳定，有助于钢铁行业维持高利润。

关键信息

一、环保限产常态化

• 政策调整：2018年供给侧改革重点转向产业升级，环保限产政策细节将更灵活。
• 限产影响：2017年采暖季限产后，钢材、水泥、维生素A等原材料价格快速上涨；限产结束后，供给增加可能导致价格暴跌。
• 环保投入：钢铁企业具备加大环保投入的经济基础，2017年吨钢环保成本约为80元，接近日韩水平。
• 政策依据：十九大将生态文明上升为千年大计，中央经济工作会议将污染防治列为三大攻坚战之一。

二、2018年钢铁总需求及钢价走势

• 需求结构：中国钢材消费主要集中在建筑、机械、汽车、家电等领域，建筑和其他工业消费占比超过70%。
• 需求变化：预计2018年基建投资增速将显著下滑至12%，房地产投资增速将小幅下滑至6%。
• 制造业复苏：机械制造行业景气度延续，但汽车产销预计低速增长。
• 出口压力：2017年钢材出口量同比下降30.7%，预计2018年出口情况将与今年相似。
• 钢价走势：2018年3月中旬前后，钢价可能达到年内高点，之后随着需求回落逐步下跌。

三、钢铁行业生产利润与估值

• 利润支撑：钢铁行业总产能受控，需求下滑平缓，钢价维持高位，利润空间良好。
• 成本控制：铁矿石供应过剩，焦炭供给宽松，成本上升压力较小。
• 估值上修：钢铁板块市盈率和市净率处于低位，安全边际较高，估值有望上修。

附：图表关键数据

• 图表1：2017年钢材价格震荡走高，长材和板材价格分别上涨41%和13%。
• 图表2：去产能后钢铁行业集中度回升，行业盈利明显改善。
• 图表3：2017年1-11月，各品种钢材吨均毛利同比大幅增加。
• 图表4：京津冀地区污染水平峰值在秋冬季。
• 图表5：唐山市限产比例与污染排放绩效挂钩。
• 图表6：2017年1-11月，螺纹钢吨均毛利增长1396%。
• 图表7：唐山高炉开工率较限产前下降26.6%。
• 图表8：独立焦化企业焦炉开工率下降近4%。
• 图表9：受限品种价格较限产前涨跌情况。
• 图表10：建筑钢材成交量高于往年同期。
• 图表11：螺纹钢社会库存降至五年来低点。
• 图表12：2010年棉花价格暴涨暴跌。
• 图表13：纺织服装行业盈利急转直下。
• 图表14：建筑及其他工业钢材消费占总消费的70%以上。
• 图表15：建筑、家电和汽车行业钢材需求明显增加。
• 图表16：预计2018年基建投资增速显著下滑。
• 图表17：债市收益率明显上涨。
• 图表18：房地产销售累计同比增速快速下滑。
• 图表19：个人购房贷款同比增速明显回落。
• 图表20：其他资金来源占比超过50%。
• 图表21：国内贷款增速提高，部分弥补其他资金来源下降。
• 图表22：土地供应面积明显增长。
• 图表23：100大中城市土地溢价率稳步下滑。
• 图表24：工业盈利增长明显回升。
• 图表25：国内出口大幅回暖。
• 图表26：地产和基建投资是工程机械需求的长期驱动力。
• 图表27：2018年至2020年是工程机械存量设备替换高峰期。
• 图表28：乘用车销量增速在购置税退坡后迅速下滑。
• 图表29：重卡销售与房地产和基建投资相关度高。
• 图表30：国内外钢材价差明显拉大。
• 图表31：2017年1至11月，中国钢材出口量同比下降30.7%。
• 图表32：2018年海外四大矿山铁矿石总供给量继续增加。
• 图表33：淡水河谷S11D项目将持续增加铁矿石供应。
• 图表34：高炉生产容积受限，钢企提高废钢比。
• 图表35：淡水河谷销往中国的铁矿石CFR价格约为41美元/干吨。
• 图表36：2017年1至10月，原煤产量累计同比增长4.8%。
• 图表37：焦炭价格走势受成本和钢厂利润双重驱动。
• 图表38：申万钢铁板块市盈率和市净率处于低位。

总结

2018年，钢铁行业将面临环保限产常态化、需求缓慢回落、出口压力持续、利润维持高位等多重因素影响。政策层面将更加注重灵活性与环保治理，行业利润空间良好，估值有望上修。整体来看，钢铁板块在2018年将保持较高景气度，具备良好的投资价值。