甬金股份（603995）总结
核心内容
甬金股份（603995）是一家专注于不锈钢板带生产的公司，近期在扩张和并购方面动作频频，显示出其在行业中的积极发展战略。公司当前股价为30.49元，市值为70.43亿元，流通市值为17.68亿元。分析师笃慧、郭皓、曹云对该公司进行了详细分析，并维持“买入”评级。
主要观点
- 扩张加速推进：公司正在通过并购和新建项目实现产能扩张，提升市场占有率。
- 并购提升盈利能力：通过收购青拓上克，公司可强化对冷轧不锈钢产能的控制，同时节省租赁成本和财务费用，提升整体盈利水平。
- 精密冷轧产品优势明显：公司已在精密冷轧领域占据领先地位，浙江二期项目将进一步巩固其龙头地位。
- 财务表现稳健：公司盈利预测显示未来三年归母净利润将稳步增长，且2021年PE估值为13.2倍，被认为仍被低估。
- 投资建议：分析师认为公司未来三年销量复合增速有望超过25%，并维持“买入”评级。
关键信息
并购进展
- 事件1：甬金股份控股子公司福建甬金拟以30000万元现金收购青拓集团和上海克虏伯不锈钢持有的福建青拓上克60%、40%股权。
- 事件2：公司拟与关联方鼎信科技共同向福建甬金增资2亿元，其中公司出资1.4亿元，鼎信科技出资0.6亿元。
- 青拓上克概况：青拓上克为青山控股集团下属二级子公司，主营冷轧不锈钢生产销售，现有热酸年产能55万吨，冷轧年产能30万吨。其产品包括300、400系列，兼顾200系列，典型钢种有SUS304、SUS316L、SUS430、SUH409L耐热不锈钢等。
浙江迁建项目二期
- 项目投资：11.72亿元，产能规划为19.5万吨超薄精密不锈钢板带。
- 建设时间：计划于2021年7月开工建设，建设期为18个月。
- 项目意义：强化公司在精密冷轧领域的龙头地位，提升整体盈利能力。
产能扩张计划
- 近期增量：广东甬金一期28万吨项目逐步达产，以及收购青拓上克30万吨产能。
- 远期增量：包括广东甬金二期40万吨项目、越南甬金25万吨项目及泰国甬金项目。
- 募投项目：年加工7.5万吨超薄精密不锈钢板带项目，部分后道工艺设备已进入安装调试阶段，预计2020年底第一条完整生产线投产，2021年6月第二条投产。
财务预测（2018-2022年）
| 指标 |
2018A |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入（百万元） |
15,650 |
15,828 |
18,801 |
22,277 |
27,576 |
| 归母净利润（百万元） |
331 |
333 |
386 |
532 |
622 |
| 每股收益（元） |
1.44 |
1.44 |
1.68 |
2.31 |
2.70 |
| P/E |
21.2 |
21.1 |
18.2 |
13.2 |
11.3 |
| 净利率 |
2.4% |
2.4% |
2.4% |
2.8% |
2.6% |
现金流量表（2018-2022年）
| 指标 |
2018A |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 经营活动现金净流（百万元） |
834 |
396 |
603 |
1,224 |
983 |
| 投资活动现金净流（百万元） |
-175 |
-630 |
-550 |
-550 |
-550 |
| 筹资活动现金净流（百万元） |
-582 |
1,197 |
19 |
-431 |
-62 |
| 现金净流量（百万元） |
78 |
960 |
72 |
243 |
371 |
资产负债表（2018-2022年）
| 指标 |
2018A |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 流动资产（百万元） |
767 |
2,600 |
2,583 |
3,262 |
3,739 |
| 非流动资产（百万元） |
2,053 |
2,422 |
2,649 |
2,821 |
2,951 |
| 负债（百万元） |
1,140 |
5,022 |
5,232 |
6,083 |
6,690 |
| 股东权益（百万元） |
1,441 |
2,897 |
3,091 |
3,357 |
3,668 |
比率分析
| 指标 |
2018A |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 每股收益（元） |
1.44 |
1.44 |
1.68 |
2.31 |
2.70 |
| 每股净资产（元） |
6.25 |
12.56 |
13.40 |
14.55 |
15.90 |
| 每股经营现金净流（元） |
3.62 |
1.72 |
2.61 |
5.31 |
4.26 |
| 净资产收益率 |
22.99% |
11.49% |
12.50% |
15.85% |
16.97% |
| 总资产收益率 |
18.21% |
9.49% |
10.46% |
12.29% |
12.98% |
| 营业总收入增长率 |
28.64% |
1.13% |
18.79% |
18.49% |
23.78% |
| EBIT增长率 |
30.77% |
-7.41% |
14.90% |
36.63% |
16.25% |
| 净利润增长率 |
52.60% |
0.48% |
16.10% |
37.68% |
16.96% |
| 资产负债率 |
40.55% |
37.19% |
34.73% |
37.98% |
37.35% |
风险提示
- 行业产能过度扩张的风险
- 需求端周期领域的波动风险
- 公司产能投放进度不及预期的风险
- 原材料价格波动风险
投资评级说明
- 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）
- 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）
- 备注：评级标准为报告发布日后6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。A股市场以沪深300指数为基准，其他市场以相应指数为基准。
重要声明
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- 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
