20220517-浙商证券-纳微科技-688690.SH-纳微科技定增事件点评_收购赛谱仪器_拓展SKU及产能_4页_885kb
报告摘要
纳微科技(688690) 定增事件点评总结
核心内容
纳微科技于2022年5月16日发布公告，拟通过定增募集1.97亿元人民币，用于收购赛谱仪器部分股权及技术改造项目，以增强其在色谱填料和蛋白纯化设备领域的竞争力。
主要观点
- 定增规模：公司拟发行302万股，每股发行价为65.02元，募集资金总额为1.97亿元。
- 资金用途：
- 约57.5%用于收购赛谱仪器44%股权；
- 约15%用于常熟纳微淘汰1000吨/年光扩散粒子减量替换生产40吨/年琼脂糖微球及10吨/年葡聚糖微球层析介质技术改造项目；
- 约27.4%用于补充流动资金。
- 股权收购：收购后，纳微科技将持有赛谱仪器76.7%的股权，赛谱仪器将成为其控股子公司。
- 赛谱仪器表现：2021年赛谱仪器收入约8467万元，净利润2071万元，净利率为24.5%。
- 未来增长预期：赛谱仪器预计在2022-2024年期间，自有产品销售收入年均复合增速不低于20%，且毛利率不低于2021年水平。
关键信息
产能提升与产品线拓展
- 技术改造项目：常熟纳微将进行技术升级，形成年产40吨琼脂糖微球和10吨葡聚糖微球层析介质的生产能力。
- 产品应用：琼脂糖、葡聚糖层析介质多用于大分子蛋白的工业分离纯化，市场需求大且附加值高。
- 生产优化：更换交联工艺后，生产安全性提升，能耗排放降低，有助于提升生产周转率和利润率。
投资评级
- 评级：增持
- 当前价格：￥70.97
- 预期PE：2022年PE为96倍，预计2022-2024年EPS分别为0.74、1.11和1.64元/股。
财务预测
| 指标 | 2021A（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） | 2024E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 446 | 716 | 1058 | 1522 |
| 归母净利润 | 188 | 297 | 450 | 663 |
| 每股收益（元） | 0.47 | 0.74 | 1.11 | 1.64 |
| P/E | 152 | 96 | 64 | 43 |
财务比率预测
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 83.89% | 84.73% | 85.12% | 85.28% |
| 净利率 | 41.97% | 41.54% | 42.51% | 43.54% |
| ROE | 23.78% | 23.01% | 25.49% | 28.57% |
| ROIC | 16.87% | 18.57% | 21.75% | 24.13% |
| 资产负债率 | 18.32% | 15.29% | 15.01% | 14.66% |
| 流动比率 | 3.83 | 5.28 | 5.52 | 5.86 |
| 速动比率 | 3.10 | 4.40 | 4.56 | 4.86 |
| 总资产周转率 | 0.47 | 0.46 | 0.51 | 0.56 |
| 应收账款周转率 | 6.14 | 6.05 | 6.15 | 6.41 |
| 应付账款周转率 | 2.80 | 3.06 | 2.95 | 2.94 |
| 每股净资产 | 2.60 | 3.81 | 4.92 | 6.57 |
估值指标
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| P/E | 152.19 | 96.27 | 63.65 | 43.19 |
| P/B | 27.25 | 18.63 | 14.41 | 10.81 |
| EV/EBITDA | 136.98 | 80.35 | 53.17 | 35.75 |
业务协同与客户价值
- 纳微科技与赛谱仪器已有协同销售经验，2019-2021年协同销售收入分别为386.50万元、462.83万元和567.98万元，占公司总收入比例分别为3.0%、2.3%和1.3%。
- 收购后，纳微科技将提供包括色谱填料和蛋白纯化系统在内的完整解决方案，增强客户服务能力。
风险提示
- 新客户拓展不及预期；
- 存量客户采购存在周期性，可能影响业绩波动；
- 市场竞争加剧；
- 新产品研发进度不及预期；
- 海外业务拓展风险。
投资建议
公司通过定增强化上下游布局，拓展产品线，提升产能与附加值。我们看好其在色谱填料和蛋白纯化设备领域的协同效应与增长潜力，维持“增持”评级。
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