20151222-华创证券-有色金属行业深度研究_美元加息落地_有色反弹可期_18页_2mb

有色金属行业总结

核心内容

1. 大宗商品反弹预期

美元加息确认后，有色金属行业大概率将出现一个季度的反弹行情。在价格弹性方面，铅锌 > 铜 > 铝。2015年基本面表现中，铅锌优于铜铝。铅锌预计在2015-2016年进入供给不足阶段，而铜和铝则在2017年供给过剩见顶。历史数据显示，在确认加息后1-2个月内，大概率会出现3-4个月的调整周期，调整幅度在7.5%-10.6%之间。

2. 黄金中长期看多

中长期来看，黄金价格具备上涨动力，下跌空间有限，强支撑位预计在$900-1000。油价低迷可能引发地缘政治事件，利好黄金。黄金作为保值工具，最佳投资时点为“危机后货币大量超发，通胀确立而经济仍难起色之时”。在滞涨和通缩情景下黄金持续上涨，而在温和通胀情况下则短暂上涨后恢复下跌。短期可能因美元加息周期而温和下跌，但中长期若全球经济无起色，黄金将回归滞涨。

3. 小金属供需变化关注

小金属领域需关注供需变化，把握右侧投资机会。有色金属收储和减产并行，尤其在稀土领域，持续收储和打击黑稀土是改善供需的根本。新能源汽车的发展推动三元材料成为主流，钴和锂在锂电池中不可或缺，预计2016年钴和锂将出现供不应求局面。目前钴的在锂电中的应用占比约41%，且90%的钴为铜镍等金属伴生，难以扩产。

主要观点

• 工业金属：美元加息后，工业金属价格有望反弹，但需关注减产幅度与成本变化。
• 贵金属：黄金具备中长期上涨动力，短期可能因美元加息出现温和下跌，但下跌空间有限。
• 小金属：关注新能源汽车带动的钴、锂需求增长，以及稀土收储政策对供需的改善作用。

关键信息

• 价格弹性排名：铅锌 > 铜 > 铝。
• 供需改善预期：铅锌在2015-2016年进入供给不足阶段，铜和铝在2017年供需改善。
• 黄金支撑位：$900-1000，中长期看多。
• 收储建议：有色金属协会建议国家收储铝、镍、铟、锌等金属以消化过剩产能。
• 钴和锂需求：预计2016年钴和锂需求增速分别约为20%和30%以上，上游资源集中度高，价格有望上涨。

投资建议

• 工业金属：优选龙头标的，如驰宏锌锗、中金岭南、铜陵有色、江西铜业等。
• 贵金属：推荐山东黄金、中金黄金等黄金板块公司。
• 小金属：关注五矿稀土、天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业等公司。

风险提示

• 大宗商品价格下跌
• 宏观需求放缓
• 去产能收储低于预期

行业评级推荐

评级体系说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

分析师信息

• 李斌：华创证券有色与钢铁行业/债券信用分析师，荷兰莱顿大学工科硕士，曾就职首钢及CRU（英国商品研究所）。
• 滕越：华创证券有色与钢铁行业/债券信用分析师，中央财经大学金融学硕士，北京理工大学工学学士，从事证券行业研究6年。

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