20170326-东吴证券-风电行业深度报告_量能变化_长风破浪_52页_4mb

风电行业2016-2017年发展分析总结

核心内容

2016年风电新增并网装机容量同比下降，但整体行业仍呈现积极发展趋势。2017年预计风电装机容量将实现稳定增长，同时弃风限电问题逐步改善，行业盈利能力和现金流状况明显提升。此外，风电行业正在经历从传统火电向风电的动能切换，平价上网逐渐可期，行业竞争格局优化，龙头公司市场份额和毛利率持续提升。

主要观点

1. 2016年新增装机容量下降

• 2016年新增并网装机容量为19.30GW，同比下降41.46%。
• 2016年新增吊装容量为23.37GW，同比下降24.0%。
• 新增装机容量中，非限电地区占比达到58.29%，比2015年提升30个百分点。
• 风电行业向南方发展，施工周期拉长，导致并网进度延缓。

2. 2017年装机增长可期

• 2016年前三季度风电公开招标量达到24GW，同比增长67%，预示2017年装机增长。
• 2016年核准未建装机容量为98.56GW，其中非限电地区占比70%，预计2017年新增装机容量为25-30GW。
• 2018-2019年仍有望保持稳定增长，装机容量预计维持在25-30GW水平。

3. 弃风限电问题逐步改善

• 2016年全国平均弃风率为17%，同比上升2个百分点，但自2016年第二季度以来，弃风率逐季下降。
• 限电问题主要集中在西北、东北等地区，但随着电力外送通道的投产，弃风情况有望进一步改善。
• 非限电地区发电量占比逐年上升，且利用小时数高于全国平均水平。

4. 行业盈利改善

• 风电平均度电成本已降至0.32-0.45元/kWh，接近火电上网电价，预计2017年实现平价上网。
• 风电与火电的度电盈利差距显著，风电盈利空间在6-17分/kWh，远高于火电的-0.49-5.72分/kWh。
• 火电企业因盈利恶化而加大风电投资，成为风电行业新增动力。

5. 行业格局优化

• 整机厂商集中度提升，前五大整机厂商市场份额达67.5%，其中金风科技、远景、明阳、联合动力占比分别为27.1%、8.57%、8.38%、8.16%。
• 风电招标中，2MW机型占比达77%，预计未来2-3年仍是主力机型，金风科技受益最大。
• 运营商集中度下降，地方能源集团和民营企业参与增多，整体竞争格局向好。

关键信息

1. 2016年风电运行数据

• 全年新增并网容量19.30GW，累计并网容量148.64GW，同比增长14.92%。
• 年发电量为2410亿千瓦时，占全国发电量的4.1%，同比上升0.8个百分点。
• 平均利用小时数1742小时，同比增加14小时，弃风率17%。

2. 政策与市场因素

• 国家能源局和发改委出台多项政策，推动风电消纳，包括保障性收购、配额制、市场化交易等。
• 2016年第六批补贴目录发放，改善风电运营商现金流，预计2017年补贴发放将继续提速。

3. 招标与装机趋势

• 2016年前三季度风电公开招标量24GW，同比增长67%，创历史新高。
• 招标数据领先实际装机数据一年左右，2017年装机增长将主要由2016年招标量驱动。
• 2016年新增装机主要集中在中东部、南部地区，如河北、福建、山东等，而西北地区招标量大幅下降。

4. 未来展望

• 2017年风电行业将进入抢装期，预计新增装机25-30GW。
• 2018-2019年装机仍有保障，预计维持在25-30GW。
• 2017年特高压外送通道集中投产，有助于改善弃风限电问题。
• 风电行业正向平价上网迈进，预计未来1-3年实现风火同价。

投资建议

• 强烈推荐金风科技，重点关注天顺风能、泰胜风能。
• 关注天能重工、中材科技等。
• 基于弃风改善和运营商盈利修复逻辑，建议关注福能股份、龙源电力、华能新能源、大唐新能源、节能风电等。

风险提示

• 风电行业需求不达预期。
• 风机价格竞争超预期。
• 弃风改善不达预期。
• 风机并网进度不达预期。