20260519-方正证券-_晨观方正_REITs_板块表现显著分化_关注高股息与确定性资产_高波动量风格特征或收敛_202605019_7页_1mb

REITs板块总结

核心内容

本报告分析了2026年5月公募REITs在二级市场的表现，指出板块出现显著分化，并提出投资建议。同时，从量化金融角度探讨了市场风格特征可能收敛，以及部分因子的绩效表现。

板块表现分析

二级市场回顾

• 指数表现：中证REITs全收益指数在5月11日至15日期间单周下跌2.15%，创下年内最大单周跌幅；年初至今累计跌幅为1.97%。
• 相对表现：REITs跑输沪深300（+4.96%）、中证红利（+3.20%）及中债综合指数（+0.69%）。
• 底层资产表现：
  • 仓储和产业园板块REITs跌幅较大。
  • 生态环保与新型基础设施板块表现出较强的韧性。

一级市场动态

• 商业不动产REITs：首批4只商业不动产REITs将近期集中询价，预计6月集中上市。
• 市场承压：一级市场估值在商业不动产REITs集中申报、注册生效及询价期间显著承压。
• 供给压力：随着后续询价推进及集中上市，一级市场供给扩容可能对二级市场流动性形成压力。

投资建议

哑铃型配置策略

• 核心逻辑：在当前无风险利率低位震荡背景下，建议采取“哑铃型”配置策略，兼顾防御与弹性。
• 底仓防御：
  • 高确定性资产：推荐华夏特变电工新能源REIT、鹏华深圳能源REIT，年化分派率约7.5%，兼具高息与抗跌性。
  • 交通基建板块：推荐浙商沪杭甬、易方达深高速等个券，年化分派率超12%，具有稳定的现金流和安全边际。
  • 安全垫：平安广州广河REIT虽价格波动，但IRR较高，具备深厚的安全垫。

左侧博弈策略

• 优质保租房与消费类资产：核心城市的保租房和消费REITs底层资产韧性强，当前估值具备长期配置性价比。
• 关注弹性：可关注华夏北京保障房REIT、华润有巢REIT等超跌个券，博弈估值修复弹性。
• 谨慎介入：产业园区与仓储物流板块基本面拐点尚未明确，建议等待出租率等指标改善后再介入。

量化因子分析

市场估值

• 沪深300股债收益差：截至5月15日，股债收益差为5.08%，逼近2008年以来均值的-2倍标准差。
• 主要指数估值分位数：
  • 上证50：11.39倍，位于69.90%分位。
  • 沪深300：14.61倍，位于80.04%分位。
  • 中证500：37.22倍，位于73.40%分位。
  • 创业板指：47.35倍，位于49.54%分位。
• 相对估值：
  • 创业板指相对沪深300的PE为3.24倍，位于34.6%分位。
  • 创业板指相对PB为4.24倍，位于71.5%分位。
  • 创业板50相对上证50的PE为4.11倍，位于44.5%分位。
  • 创业板50相对PB为5.95倍，位于77.0%分位。

资金流动观察

• 新成立基金：上周新成立权益型基金91亿元。
• 行业仓位变化：2026年二季度以来，主动权益电子、通信等行业仓位占比提高。

量化组合绩效

• 沪深300指数增强组合：周超额收益为-0.37%。
• 中证500指数增强组合：周超额收益为-0.67%。
• 中证1000指数增强组合：周超额收益为-1.30%。
• 中证2000指数增强组合：周超额收益为1.88%。
• 中证红利增强组合：周超额收益为0.55%。
• “预期惯性”组合：周超额收益为0.67%。

量价因子表现

• 因子测试结果：所有因子的RankICIR绝对值均在3.5以上。
• 综合量价因子：今年以来全市场十分组多空组合相对收益为0.31%，多头组合超额收益为-0.18%。

风险提示

• 价格波动风险：公募REITs二级市场价格波动风险较高。
• 政策风险：政策变化可能导致市场预期不达预期。
• 因子失效风险：部分因子可能因环境变化而阶段性失效。

报告分析师

• 李清荷（登记编号：S1220525050005）
• 刘瑞（登记编号：S1220525090004）

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