高盛高华-亚洲经济分析——2018年展望：亚洲出口型经济体面临资本开支方面的新利好-2017.11.26-20页

2018年亚洲出口型经济体展望总结

核心内容概述

2018年，亚洲出口型经济体（韩国、台湾、马来西亚、新加坡）的前景总体良好，实际增速预计保持在个位数中段。全球资本开支增长和新兴经济体货币走强将带动外需增长，而亚洲科技产品出口将受益于资本开支向高科技和无形支出倾斜的新趋势。

主要观点

• 出口增长强劲：尽管中国资本开支放缓，但全球资本开支增长和新兴经济体货币走强将推动亚洲出口型经济体的出口表现，预计增长在中单数区间。
• 半导体出口反弹：亚洲出口型经济体的半导体出口大幅增长，占其总出口的20%，成为推动出口增长的重要因素。
• 内需增强：大多数亚洲出口型经济体的消费增速预计优于2017年，主要得益于福利支出、工资增长和政府支持。
• 资本开支趋势变化：资本开支向无形资产倾斜，如知识产权产品，这可能对传统机械设备出口产生不利影响，但对高科技产品出口有利。
• 通胀压力上升：随着经济扩张和工资上涨，通胀压力将上升，尤其是对马来西亚、韩国和泰国而言，油价上涨将进一步加剧通胀。
• 货币政策调整：预计韩国、马来西亚和台湾将在2018年加息，泰国可能在2019年跟进，主要受经济增长和通胀上行的影响。
• 货币走强预期：由于良好的贸易平衡和资本流入，亚洲出口型经济体的货币预计将总体走强，尤其在选举前。
• 风险因素：主要风险包括中国政策失衡、通胀上升和央行对政策利率的鹰派立场，而美联储加息和贸易保护主义则被视为较低风险。

关键信息

• 出口增长预期：
  • 2018年亚洲出口型经济体出口增长预计为5.1%（实际增长）。
  • 马来西亚、韩国和台湾的出口增长预计将领先于其他经济体。
• 资本开支趋势：
  • 全球资本开支预计从2017年的3.1%增长至2018年的4.6%。
  • 中国资本开支预计从5.1%降至4.6%，但亚洲整体仍受益于全球资本开支增长。
• 半导体表现突出：
  • 半导体出口占亚洲出口型经济体总出口的20%，成为增长的主要驱动力。
  • 韩国芯片出口同比增长56%，主要受益于强劲需求和有限供应。
• 内需改善：
  • 韩国、台湾、新加坡和泰国的消费增速将优于2017年。
  • 马来西亚将受益于减税、政府工资上涨和社会福利支出。
• 通胀与货币政策：
  • 预计通胀将温和上升，韩国、马来西亚和泰国的通胀率分别为2.0%、3.0%和1.4%。
  • 韩国央行预计将在2018年11月首次加息，随后马来西亚和台湾在2018年第三季度跟进，泰国可能在2019年。
• 货币走势：
  • 亚洲出口型经济体货币预计总体走强，尤其在选举前。
  • 马来西亚元（MYR）对美元（USD）的汇率预计在选举前会受到显著影响。

风险分析

• 中国政策风险：若中国政策平衡不当，可能对亚洲出口型经济体造成不利影响。
• 通胀上升：通胀压力可能上升，尤其在油价持续高位的情况下。
• 货币政策收紧：若央行对金融状况失衡的担忧加剧，利率可能上升超过预期。
• 贸易保护主义：尽管风险较低，但仍可能对出口造成结构性压力。
• 地缘政治风险：与朝鲜相关的风险已有所缓解，但可能仍对韩国产生影响。

附录：关键数据表格

实际GDP增长（年同比）

*印度：财政年度数据（预测），2016年为印度2017财政年度（4月-3月）。

消费者价格指数（年同比）

*印度：财政年度数据（预测）
**欧洲央行目标为保持通胀率“低于但接近2%”
^我们视“目标”为理想的上限范围
^^ BSP通胀目标为3% ±1%

政策利率（百分比）

结论

2018年，亚洲出口型经济体将在全球资本开支增长、内需改善和半导体出口反弹的推动下保持良好增长。然而，需警惕中国政策失衡、通胀上升和货币政策收紧等风险因素。总体而言，亚洲出口型经济体的前景积极，但需密切关注政策和市场变化。