热点评论：加息背景下新兴经济体面临的经济金融风险-20210629-远东资信-13页_540kb

新兴经济体加息背景下的经济金融风险分析总结

核心内容概述

2021年3月起，巴西、俄罗斯与土耳其等新兴经济体率先加息，主要受通胀压力与跨境资本流动波动驱动。这些国家在尚未完全恢复疫情冲击的情况下，迫于压力升息，可能对经济复苏与债务偿付能力产生负面影响。同时，各国基本面不同，导致其经济金融风险出现分化。

主要观点

• 加息动因：通胀压力与跨境资本流动波动是新兴经济体加息的主要原因。
• 风险暴露分化：各国经济金融风险因基本面差异而不同，土耳其与阿根廷风险尤为突出。
• 潜在影响：加息将导致借贷成本上升、债务偿付压力加大，可能影响经济复苏进程。
• 未来展望：美联储政策转向、美元升值与全球通胀预期持续存在，可能进一步加剧新兴经济体资本外流压力。

关键信息

一、新兴经济体加息概况

• 巴西：3月17日首次加息75个基点至2.75%，5月5日再次加息至3.5%。
• 俄罗斯：3月19日首次加息25个基点至4.5%，4月23日第二次加息至5%，6月11日第三次加息至5.5%。
• 土耳其：3月18日一次性加息200个基点至19%，远超市场预期。
• 其他新兴市场：印度、马来西亚、泰国、南非、尼日利亚等国家也存在加息预期。

二、加息驱动因素

1. 通货膨胀压力显著

• 输入型通胀：美联储超宽松货币政策与全球大宗商品价格上涨导致新兴经济体输入型通胀压力上升。
• 国内刺激政策：疫情期间各国宽松的货币政策与财政刺激措施加剧了流动性过剩，推高了物价水平。
• 典型案例：巴西、俄罗斯与土耳其通胀率均显著上升，成为加息的主要推动因素。

2. 跨境资本流动大幅波动

• 利率路径：美联储政策转向预期导致美债收益率上升，新兴市场资本流入减少。
• 汇率路径：美元指数走强使新兴市场货币贬值，增加美元债务的偿付压力。
• 风险偏好路径：VIX指数与资本流入呈负相关，市场恐慌情绪影响资本流向。

三、加息的潜在影响

1. 借贷成本上升，影响经济复苏

• 新兴经济体尚未完全从疫情中恢复，加息将提高借贷成本，抑制企业投资，影响经济复苏。
• 例如，巴西服务业受疫情冲击严重，制造业虽保持增长但整体经济复苏仍面临挑战。

2. 增加债务偿付压力

• 新兴经济体普遍面临财政与经常账户赤字扩大、债务积累的问题。
• 以巴西为例，2020年财政赤字达到GDP的13.37%，政府债务水平由87.66%升至98.94%。
• 土耳其经常账户由盈余转为赤字，外债负担加重，外汇储备下降。

四、风险暴露程度分化

• 风险突出国家：土耳其与阿根廷经济金融风险尤为显著。
  • 土耳其：因土美关系恶化与里拉贬值，货币政策独立性受到质疑。
  • 阿根廷：2020年出现第九次主权债务违约，主权信用风险高。
• 需关注国家：印度与巴西因疫情反复，经济复苏受阻，需密切关注其风险变化。
• 风险评估要素：经济复苏进程、通胀水平、货币政策空间、经常账户收支是评估新兴市场风险的关键因素。

总结

新兴经济体在2021年3月起普遍加息，主要受输入型通胀与资本流动波动影响。加息虽有助于控制通胀，但也增加了借贷成本与债务偿付压力，可能对经济复苏产生负面影响。各国基本面差异导致风险暴露程度不同，土耳其与阿根廷风险尤为突出。未来，美联储政策转向、美元升值与全球通胀预期仍可能对新兴经济体资本流动与汇率稳定性构成挑战。因此，新兴经济体需在控制通胀与维持经济复苏之间寻求平衡，同时防范债务与外汇风险。