20230614-中国银河-2023年5月金融数据分析_社融和信贷回落持续_央行开启价格工具_6页_808kb

社融信贷增速回落属于正常趋势

5月份社融和信贷增速有所放缓，但回落速度在正常范围内。年初以来，社融和信贷增速出现回落趋势，实体经济增长缓慢是主要因素。尽管5月份信贷增速依然偏高，但未来仍有继续下滑的趋势。预计2023年全年新增社融有望突破33万亿元，增速维持在约9%左右。

5月份社会融资主要驱动因素

• 表内信贷、政府债券融资、企业债和银行承兑汇票 是社会融资下滑的主要原因。
• 政府债券融资提前前置，打破了原有的6月发债高峰规律，预计全年保持大约7万亿的融资水平。
• 企业债融资因市场利率下行而融资吸引力降低，5月再次出现负值。
• 未贴现汇票持续下滑，反映企业活跃度仍然不高，影子银行尚未改善。

居民信贷持续弱势，企业中长期贷款表现出韧性

• 居民信贷方面，尽管总需求疲软，短期贷款略有回暖，但中长期贷款依然较弱，地产销售低迷和提前还贷影响了居民中长期贷款。
• 企业中长期贷款保持高位，得益于政府的稳增长政策，但随着一季度增长的高基数效应，预计第二、三季度中长期贷款或有回落。

M1和M2增速双双放缓，反映企业资金状况不佳

5月M1同比增速为47%，环比下降0.6个百分点，企业存款下滑是重要因素。M2同比增速116%，环比下降0.3个百分点，主要因居民存款大幅撤出，共计减少13万亿元，是M2低迷的最大驱动。

央行启动降息以稳定经济

央行于6月13日下调7天期逆回购利率和常备借贷便利利率各10bps，预计引导后续MLF和LPR下调。本次降息是应对经济复苏缓慢和压力加大，同时有助于缓和人民币弱势。降息虽提前，但预计三季度仍有下调可能，年内最后一次调整可能在 3季度。

汇率压力与货币政策考量

央行降息已被汇率走势所部分消化，有效缓解了人民币的下行压力。考虑到稳增长需求与汇率稳定的平衡，降息提供了缓冲空间。此外，美联储加息周期接近尾声可能会减轻外部对人民币的压力。