20230614-国金证券-固收动态报告_信贷企业强_居民弱延续_政策组合拳或将推出_9页_1mb

2023年5月金融数据总结

一、整体表现

• 社融：新增156万亿元，同比少增128万亿，低于预期。
• 信贷：新增136万亿元，同比少增5300亿，环比改善。
• M2/M1：M2同比增速11.6%，较上月下降0.8pct；M1同比增速4.7%，较上月下降0.6pct。

二、存款与贷款结构分析

• 居民端：
  • 信贷表现低迷，新增居民贷款3672亿元，同比多增784亿元。
  • 短期贷款多增，但绝对值仍低于疫情前；中长期贷款因地产销售遇冷及房贷利率下调透支需求而疲软。
• 企业端：
  • 贷款仍具韧性，新增8558亿元，中长期贷款维持高增。
  • 短贷、票据融资同比大幅回落，成本低位下企业倾向表内信贷融资。

三、分项数据拖累

• 企业债发行季节性回落，同比少增2541亿。
• 政府债净融资大幅减少（国债与地方债同比少增3935亿和3140亿）。
• 未贴现票据环比大幅减少，同比少减729亿。
• 其他表外融资如信托贷款略有回暖。

四、政策与展望

• 货币政策：降息后10Y国债利率下行至2.62%，债牛延续性仍强。
• 财政政策：经济修复乏力，宽信用诉求下关注特别国债及基建投资。
• 地方债风险：舆情频发下稳增长与债务缓释并重，或发行特殊再融资债。
• 风险提示：逆周期调节超预期、内需动能不足、流动性波动等。