房地产行业数据背后的地产基建图景（三）：地产基本面拐点尚未出现，基建投资增速企稳可期-20231025-国信证券-23页_2mb

数据背后的地产基建图景（三）总结

核心内容

本报告分析了2023年前三季度中国房地产和基建行业的运行情况，指出地产基本面尚未出现明显拐点，而基建投资增速有望企稳。同时，提出投资策略和风险提示。

主要观点

房地产：基本面表现较弱，拐点尚未出现

• 销售表现：商品房销售额累计同比下降4.6%，销售面积累计同比下降7.5%；但9月单月销售降幅收窄，销售额同比-14%，销售面积同比-10%。虽然政策有所放松，但效果欠佳，购房者观望情绪依然浓厚。
• 开发投资：房地产开发投资累计同比下降9.1%，房企资金压力较大，拿地意愿不强，土地市场持续冷淡。国央企仍是拿地主力，300城住宅用地成交规模仍处于历史低位。
• 新开工与竣工：新开工面积同比下降23.4%，但降幅略有收窄；竣工面积同比增长19.8%，表现强劲，竣工端的确定性高于开工端和销售端。

基建：景气边际回暖，全年投资增速企稳可期

• 固定资产投资：1-9月全国固定资产投资完成额同比增长3.1%，其中基建投资及制造业投资为主要支撑。国有及国有控股投资增长7.2%，民间投资持续低迷。
• 基建细分领域：电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资增长25%，增幅收窄；交通运输、仓储和邮政业投资增长11.6%，增幅收窄；水利、环境和公共设施管理业投资增速由正转负，同比减少0.1%。
• 专项债与开工情况：三季度专项债发行明显提速，7-9月新增专项债11478亿元，累计新增专项债34486亿元，完成全年目标的90.8%。9月开工项目投资额环比正增长15.6%，但整体开工节奏偏慢。
• 景气度与国际工程：建筑业PMI于三季度筑底回升，新签合同额增速放缓，但国际工程新签合同额及完成营业额稳步增长，尤其在“一带一路”共建国家表现稳健。

关键信息

• 房地产销售：2023年1-9月商品房销售额同比-4.6%，销售面积同比-7.5%；9月单月销售额同比-14%，销售面积同比-10%。
• 房企拿地：百强房企权益拿地总额同比-17.9%，300城住宅用地成交规模仍处于历史低位，国央企仍是主要拿地主体。
• 房企资金：房企到位资金同比-13.5%，销售回款占比下降，国内贷款和非银融资均表现疲软。
• 基建投资：1-9月广义基建投资同比增长8.64%，狭义基建投资增长6.2%；电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资增长显著。
• 专项债：三季度专项债发行提速，累计新增规模基本赶上年进度，预计年底仍有动用结存限额的可能。
• 建筑业PMI：7-9月建筑业PMI分别为51.2、53.8、56.2，显示景气度边际回暖。
• 国际工程：对外承包工程新签合同额及完成营业额稳步增长，尤其在“一带一路”共建国家表现稳健。

投资策略

房地产

• 趋势判断：尽管9月出台多项放松政策，但楼市表现仍不及预期，基本面拐点尚未出现。Q4销售同比有望明显改善，政策与数据共振可期。
• 推荐个股：重点推荐贝壳-W、越秀地产、华润置地、中国海外发展。

基建

• 趋势判断：基建投资增速主要依赖能源和交通投资，专项债发行提速，建筑行业景气度回升，全年投资增速企稳可期。
• 推荐个股：重点推荐中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国交建。

风险提示

1. 后续政策落地不及预期；
2. 房企信用风险事件超预期冲击；
3. 重大项目审批进度不及预期；
4. 国央企改革推进不及预期；
5. 地方财政压力持续增大。

总结

房地产行业基本面仍较疲软，销售、开发投资及拿地意愿均表现不佳，但Q4数据与政策共振有望带来改善。基建投资增速虽有放缓，但整体企稳可期，特别是能源和交通领域表现较为稳健，专项债发行提速有助于支撑投资增长。建议投资者关注房地产和基建板块，把握市场修复机会，同时警惕相关风险。