20210408-金源期货-铅月报_铅市呈供需两淡_逢低布多待旺季_14页_1mb

铅市分析总结

核心内容

2021年4月，铅市呈现供需两淡的格局，铅价维持低位震荡运行。市场预期在旺季来临前，可逢低布局少量多单。整体来看，铅矿供应偏紧，国内矿山复产需待4-5月，内蒙能耗双控政策可能影响复产节奏。再生铅产量虽有增长，但受环保限产和检修影响，环比增量有限。下游电池企业订单下滑，成品库存积压，市场面临需求收缩压力。中长期来看，铅酸蓄电池在政策导向下将逐步减少对铅的依赖，铅产业链增长受限。

主要观点

• 铅矿供应偏紧：全球铅矿供应尚未恢复至疫前水平，国内矿山复产需等待至4-5月，内蒙能耗双控政策或限制复产节奏。
• 加工费维持高位：内外铅矿加工费维稳，且处于2019年10月以来的高位，白银等副产品价格稳定，支撑冶炼企业生产积极性。
• 原生铅产量波动有限：4月原生铅企业检修与恢复并存，产量变化不大，维持在28.3万吨左右。
• 再生铅产量超预期：3月再生铅产量大幅增长，但4月因检修与恢复并存，环比增量有限，且部分企业处于小幅亏损状态。
• 下游需求偏弱：电池企业订单下滑，成品库存积压，4月仍处于消费淡季，出口亦受压制。
• 终端需求缓慢收缩：中长期看，政策导向下铅酸蓄电池需求将逐步减少，铅的消费将面临下降压力。
• 社会库存维持高位：4月社会库存先增后减，但整体仍处于偏高水平，市场观望情绪浓厚。

关键信息

一、铅市行情回顾

• 2021年3月，沪铅主力PB2105期价呈现“V”型走势，总体在14600-15600元/吨区间震荡，月度跌幅达1.57%。
• 伦铅期价月度跌幅达4.35%，收至1977美元/吨，走势较沪铅偏弱。
• 3月铅价跌至14600元/吨附近后，再生铅成本支撑显现，铅价跌势放缓。

二、铅基本面分析

1. 全球铅矿供应尚未恢复至疫前水平

• 2021年1月全球铅矿产量同比减少2.58%，精炼铅产量同比增加5%，消费量同比增加5.56%。
• 供需缺口小幅扩大，全球铅矿供应仍处于恢复期。

2. 内外加工费维稳，进口矿同比增加

• 4月国内外铅矿加工费均维稳，分别为1800-2100元/金属吨和90-120美元/吨。
• 2021年1-2月中国铅矿进口量同比增长3.6%，主要来自美国，秘鲁和俄罗斯进口量下降。
• 精炼铅进口维持低位，国内供应增加，对进口需求度下降。

3. 4月原生铅炼厂检修复产并存

• 4月云南驰宏、西部矿业等企业进入检修，河南豫光计划检修20天，云南振兴仅粗炼检修。
• 湖南、云南部分中小型企业恢复生产，单家企业可贡献月产量2000-3000吨。
• 4月原生铅产量预计维持在28.3万吨左右。

4. 3月产量增速超预期，4月检修复产并存

• 3月再生铅产量33.48万吨，环比增长53.79%，同比增长194.23%，1-3月累计产量同比增加218.51%。
• 4月再生铅产量预计增加2万吨至35.6万吨，新增产能计划于二季度加速投放。
• 3月再生铅企业亏损扩大，利润低迷限制生产积极性。

5. 电池企业成品库存积压，4月仍处淡季中

• 铅酸蓄电池占铅总需求的75%-80%，3月全国铅蓄电池产量同比增长88.7%，出口量同比增长47%。
• 4月电池企业订单减量，部分企业下调开工率，出口亦受淡季影响。

6. 终端需求以稳为主，未来铅需求缓慢收缩

• 动力型电池：主要用于电动自行车、低速电动车，占铅酸蓄电池市场40%。
• 启动型电池：用于汽车领域，受汽车产销影响。
• 低速电动车：新国标将逐步淘汰铅蓄电池，替代效应显现。
• 储能基站：铅酸蓄电池因能量密度和成本劣势逐步被锂电池替代，但完全替代仍需5-8年。

7. 社会库存维持高位

• 4月上期所库存先增后减，最终降至5.63万吨，仍处于偏高水平。
• LME铅库存月中集中交仓，库存水平维持高位，市场观望情绪浓厚。

操作建议

• 操作建议：逢低做多，市场静待旺季来临。
• 风险提示：宏观风险及再生铅新产能加快投产可能对铅价形成压力。

其他信息

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