铅月报：铅市供需两淡，可逢低试多-20220210-铜冠金源期货-16页_1mb

铅市供需两淡，可逢低试多

核心内容概述

2022年2月，国内铅市场整体呈现供需双弱格局，铅价走势受伦铅影响较大，技术面上存在支撑，建议投资者逢低试多，目标价约为15600元/吨。市场整体面临原料供应紧张、企业检修、终端需求疲软等多重压力，但随着下游企业复工，库存累积幅度或有限，市场仍有一定反弹空间。

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主要观点与关键信息

一、铅市行情回顾

• 2022年1月，沪铅主力合约PB2203呈现先抑后扬的走势，但整体震荡偏弱。
• 1月28日，沪铅收于15210元/吨，月度跌幅达0.98%。
• LME三月期铅月度跌幅达3.21%，收于2217美元/吨。
• 沪伦比价呈低位回升态势，铅价走势更多受伦铅影响。

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二、铅基本面分析

1. 全球铅矿与精炼铅供需

• 全球铅矿产量：2021年1-11月产量达433.6万吨，累计同比增4.48%，但较2019年下降10.1%。
• 预计2022年全球铅矿产量：增速为3%，海外矿山增量主要来自2021年投产项目。
• 精炼铅产量：2021年1-11月累计产量1113.36万吨，同比增长3.31%；全年预计产量增长4.4%至1242万吨，2022年预计增长1.7%至1263万吨。
• 供需缺口：2021年11月全球精炼铅缺口达3.24万吨，缺口持续扩大。

2. 国内铅矿加工费

• 2月国产铅矿加工费：维持在1000-1300元/金属吨。
• 进口矿加工费：环比小幅增加5美元/干吨至80-100美元/干吨。
• 铅矿供应：总体维持紧缺格局，国内北方矿山进入淡季，南方供应相对稳定。

3. 原生铅产量

• 1月原生铅产量：预计27.13万吨，环比微增0.61%，但不及预期。
• 2月产量预期：因企业检修，产量或环比下降超3万吨，至23.8万吨。
• 产能调整：河南秦岭、云南驰宏等企业因整改或停产，影响产量。

4. 再生铅供应与利润

• 1月再生铅产量：34.65万吨，环比下降6.28%，主因春节临近、天气寒冷、企业检修。
• 再生铅利润：受铅价波动和废旧电瓶采购受限影响，企业利润受到侵蚀，部分企业出现小幅亏损。
• 再生铅产能计划：2022年再生铅计划新增产能约139万吨，但短期内供应仍受限。

5. 精炼铅出口

• 12月精炼铅出口：环比下降84.67%，全年累计出口量达95258.53吨，同比增长显著。
• 出口窗口关闭：随着沪伦比价维持低位，出口量将延续回落。

6. 蓄电池企业开工率

• 1月开工率：受春节影响，开工率大幅下滑，月底降至53.65%。
• 节后复工预期：初七后下游陆续复工，消费有望逐步恢复，但终端订单疲软，消费难以大幅提升。
• 库存变化：春节期间库存小幅累库，但节后随着上下游复工，库存增加幅度或有限。

7. 终端需求展望

• 铅酸蓄电池需求：主要集中在电动自行车、汽车启动电池、通信基站等领域。
• 汽车板块：保有量逐年增长，2021年底达3亿辆，但受芯片短缺影响，2021年销量增速高于预期，2022年预计温和增长。
• 新能源汽车：产量与销量快速增长，2021年全年产量达354.5万辆，同比增长159.5%，市场占有率提升至13.4%。
• 电动自行车：保有量达3.6亿辆，2022年有望增至4亿辆，但受“轻量化”趋势影响，锂电池替代效应逐步显现。
• 通信基站：5G基站建设加快，带动通信备用电池需求，但铅酸蓄电池占比仅为4%，对铅需求贡献有限。

8. 库存情况

• 海外库存：持续下滑，1月降至52325吨，维持在近两年半低位。
• 国内库存：上期所库存总体下行，社会库存进入1月延续去化，节后库存或小幅增加。

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三、总结与后市展望

市场展望

• 供需双弱：2月铅矿加工费维稳，进口矿加工费环比回升，供应端压力有限；需求端因春节影响开工率下滑，但节后有望逐步恢复。
• 库存变化：春节长假期间库存小幅累库，节后随着企业复工，库存增加幅度或有限。
• 价格波动：当前铅价走势更多受伦铅指引，伦铅易受资金推动，导致内外铅价波动加大。
• 技术支撑：前期低点附近支撑较强，建议逢低试多，目标价约15600元/吨。

操作建议

• 操作策略：逢高试多。

风险提示

• 海外软逼仓：可能对铅价造成冲击。
• 库存累库超预期：可能压制价格反弹空间。

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