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铅市供需两淡，可逢低试多

核心内容

2022年2月，国内铅市场整体呈现供需双弱的局面，铅价走势受伦铅影响较大，技术面上有支撑，建议逢低试多。市场供需格局受多种因素影响，包括矿山供应、冶炼厂检修、再生铅产量、终端需求及出口情况等。

主要观点

1. 原料供应格局

• 2022年2月国产铅矿加工费维持在1000-1300元/金属吨，进口矿加工费环比小幅增加至80-100美元/干吨。
• 全球铅矿产量温和增长，2022年预计增长3%，而精炼铅产量增速或放缓。
• 国内铅矿产量增速有限，无新增产能，而海外矿山如墨西哥Oposura、缅甸Bawdwin等将释放增量。
• 铅矿整体供应偏紧，原料紧缺格局延续。

2. 供应端表现

• 1月原生铅产量微增至27.13万吨，环比上升0.61%，但不及预期。
• 2月因企业检修，预计产量将环比下降超3万吨，至23.8万吨。
• 再生铅产量1月环比下降6.28%，主要受废旧电瓶供应紧张、企业检修及寒冷天气影响，2月产量或延续下滑趋势。
• 再生铅企业利润受废旧电瓶价格上涨影响，出现小幅亏损。

3. 需求端情况

• 蓄电池企业开工率因春节长假影响大幅下滑，初七后逐步复工，但终端订单疲软，消费难以大幅提升。
• 铅酸蓄电池占铅总需求的75%-80%，2021年全年产量同比增长15.13%，出口增长16.58%。
• 2022年汽车销量预计增长5.4%，但新能源汽车的快速增长将挤压铅蓄电池市场份额。
• 电动自行车产量因新国标实施及疫情推动，维持增长，但“轻量化”趋势将限制铅蓄电池需求。
• 储能及通信基站电池需求良好，但占比不高，对铅需求的贡献有限。

4. 库存与价格走势

• 1月国内库存小幅下降，但春节长假期间库存小幅累积，节后恢复生产可能带来小幅增加。
• LME铅库存持续下滑，维持在近两年半低位，但现货升水回落，海外存在挤仓风险。
• 国内铅价走势受伦铅影响较大，伦铅易受资金推动，加剧内外价波动。
• 技术面上，前期低点附近支撑较强，建议逢低试多，目标价15600元/吨附近。

5. 出口与市场前景

• 12月精炼铅出口大幅下降，主因沪伦比价走低，出口窗口关闭。
• 蓄电池出口增长显著，但未来可能受东南亚疫情恢复影响。
• 市场整体预期铅需求缓慢收缩，终端消费以稳为主。

关键信息

• 铅矿供应：国内铅矿供应偏紧，进口矿加工费回升，海外矿山产能逐步释放。
• 冶炼厂生产：1月原生铅产量微增，2月因检修预计下降超3万吨；再生铅产量因原料紧张及企业减产，呈下降趋势。
• 终端需求：铅酸蓄电池为最大消费领域，汽车、电动自行车及储能基站需求温和增长，新能源汽车扩张将对铅需求形成挤压。
• 库存情况：春节前库存小幅去化，假期期间小幅累库，节后恢复生产可能带来库存小幅上升。
• 操作建议：铅价走势受伦铅指引，建议逢低试多，目标价15600元/吨。
• 风险提示：海外软逼仓及库存累库超预期可能对铅价形成压力。

结论

2022年2月国内铅市场整体处于供需双弱状态，铅价受伦铅影响较大，技术面支撑较强，建议投资者关注逢低试多机会。未来铅需求预计缓慢收缩，终端消费以稳定为主，需密切关注出口情况及库存变化，防范海外逼仓及库存超预期带来的风险。